华孚色纺:净利增长33%,产业链整合值得期待

业绩略超预期。公司2016年1-6月营收、归母净利润、扣非净利润分别为42.57亿元/3亿元/1.97亿元,分别同增11.16%/32.88%/19.09%,EPS0.36元,业绩略超预期。公司预计1-9月份实现净利润3.49亿-4.36亿,同比增长20%-50%。

产品结构调整提升毛利率,公允价值变动收益大增。公司上半年毛利率提升0.36pct至13.3%,主要源于高档产品、新产品比重分别提高10%/3%。销售/管理/财务费用率分别上升-0.7pct/0.14pct/0.04pct至2.94%/4.12%/2.39%,三费合计降0.51pct至9.45%。净利润增速高于收入增速主要是由于公司低价储备全年棉花需求,费用率下降及棉花期货与远期外汇合约的公允价值变动收益同比大增656.30%。应收账款较年初增长4.93%至7.67亿元,存货较年初下降9.39%至23.41亿元。

受益棉价上升,人民币贬值中长期利好出口。在上半年棉价上升过程中,公司提前购棉,成本控制较好;其次,棉价上涨,订单向龙头集中,有利于公司毛利率的提升及行业集中度的提升。人民币贬值迎来扩大出口契机,提升公司中长期竞争力。

发布十年战略纲要,加快产业互联网布局。公司未来十年目标为转型全球纺织服装产业时尚营运商,旗下新设菁英电商产业园将为公司打通下游资源,培育潜在客户。根据2015年12月定增公告,公司现有产能135万锭,定增投向新疆阿克苏16万锭高档色纺纱项目及越南16万锭高档色纺纱项目,加快产能由中东部向新疆与越南转移,紧握国家政策与成本红利。此外,公司与新疆棉花产业集团成立天孚棉花供应链公司,从收购、储备、物流、交易全方位整合新疆棉花供应链。

投资建议:公司作为色纺行业龙头,借助政策导向及龙头优势进行产业互联网布局的战略值得期待。预计2016-2018年EPS为0.47元/0.56元/0.61元,评级为“买入-A”,目标价14元,对应2017年25倍PE。

风险提示:1)供应链项目推进不及预期;2)棉价及汇率波动