通化东宝2016年半年报点评:胰岛素快速增长,新品获批在即

公司16年上半年收入8.9亿元,净利润3.15亿元,符合预期

16H1公司实现营收8.9亿元,同比增长14.12%;归属于母公司所有者的净利润3.15亿元,同比增长20.06%;实现扣非净利润3.12亿元,同比增长35.56%。16H1业绩符合预期。

胰岛素制剂收入增长19%,原料药出口同比下滑

胰岛素业务板块整体实现营业收入7.28亿元,同比增长15%;其中胰岛素制剂保持快速增长,我们预计上半年收入增长在19%左右,增长来自公司在基层对医生教育的加强,不断获得新的客户;而胰岛素原料药收入同比下滑,主要受出口业务周期性波动影响。上半年胰岛素业务整体毛利率为87.44%,同比提升3.56%,推测与原料药收入占比降低有关。

全面接管华广生技产品经销,器械耗材业务收入和毛利率大幅增加

上半年公司全面接管华广生技产品的代理销售,GM260试纸医院开发和销售目标顺利达成,器械耗材收入大增43%,达1.11亿元;毛利率提升到21%。后续随着华广生技血糖仪升级互联网机型完成后的销售推广加强及独家销售Ypsomed全新产品Clickfine32G针头陆续展开,公司器械耗材收入和利润有望持续快速增长。

甘精胰岛素和门冬胰岛素新品有望今明两年陆续上市

公司在研新产品进展顺利,在今年3月份主动开展甘精胰岛素相关的临床试验核查,未发现明显问题,目前正处于数据处理和统计阶段,预计将于10月份申报生产,最快有望年底获批。门冬胰岛素整体研究的治疗期已于7月全部结束,有望于17年申报生产并获批上市。

风险提示

产品降价;新产品获批低于预期。

上调盈利预测,维持“增持”评级

从上半年情况来看,公司胰岛素销售受两票制影响较小,同时产品的价格维护能力较强,因此我们上调盈利预测。预计16-18年净利润为6.11/7.68/9.65亿元(前值为5.54/6.61/7.90亿元),对应PE为53/42/33x,维持“增持”评级。