苏试试验:试验服务业务快速增长

事件:苏试试验近日发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营业收入1.67亿元,同比增加24%;实现归属母公司股东净利润1961.21万元,同比增加15.79%,实现扣非归属母公司净利润1875.47万元,同比增长30.24%;对应EPS为0.16元,符合我们的预期。

点评:

上半年营收、净利润快速增长。2016年上半年,苏试试验的试验设备业务实现收入9278万元,同比增长10.31%,试验服务业务实现收入6904万元,同比增长54.09%,符合我们前期“设备稳定增长、服务快速增长”的预期。从营收结构看,试验设备业务与试验服务业务目前所占营收比重约为6:4,试验服务业务所占营收比重呈现逐步上升趋势。我们认为,随着苏试试验向制造服务业转型的逐步深入,未来毛利率更高的试验服务业务(近70%)的营收占比有望超过设备业务,而收入结构调整将进一步提升公司的盈利能力。

下游需求旺盛,试验服务积极扩大产能。受益于下游领域对试验服务的旺盛需求,报告期内以试验服务为主业的子公司实现快速增长:南京广博、重庆广博收入翻倍;苏州广博营收增长32%;成都广博建成后第二年即盈利。另外,北京创博产能饱和,新厂房将从2000平方米增至1.2万平方米;湖南广博已购置2万平方米,将以自建厂房的形式完成实验室项目建设;苏轼试验已经完成西安、东莞松山湖等地的调研活动,为新建实验室项目做好了充分的准备工作。我们认为,以苏州广博为代表的试验服务型公司已经获得市场认可,未来苏试试验有望加大投入,在国内重点地区新设更多公司。

获取二级保密资质,为开拓军工市场奠定基础。苏试试验旗下的苏州广博和北京创博实验室都拥有二级保密资质,报告期内,南京广博申请二级保密资质,现已通过现场审核。公司营业收入约50%来自军工相关领域,我们认为苏试试验将持续受益于国家军民融合政策。

盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年苏试试验的归母净利润分别为0.60亿元、0.76亿元和0.93亿元,按照最新股本计算,对应的EPS为0.48元/股、0.60元/股和0.74元/股。我们维持对苏试试验的“增持”评级。

风险因素:制造业景气程度持续低迷,对力学测试需求降低;新设备研发进展不及预期;随着公司经营规模扩大,应收账款和存货增加,坏账风险加大。