方正电机:上半年快速增长,下半年还看电驱动放量

事件:方正电机公布2016年中报,公司上半年实现营业收入4.70亿元,同比增长27.17%;归属于上市公司股东的净利润4,905.6万元,同比增长433.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,375.0万元,同比增长937.86%;基本EPS0.19元。传统缝纫机电机业务降本增效,汽车应用类和家用智能控制器类业务不断拓展,收购的杭州德沃仕和上海海能增厚业绩,公司预计1-9月归属上市股东的净利润变动区间7,546.73万元-8,001.36万元,同比增长315%-340%。

上半年尚未完全发力,下半年还看电驱动放量:公司上半年传统主业稳步改善,缝纫机应用类产品、汽车应用类产品和家用智能控制器类产品盈利能力均有回升。新能源汽车上半年同比虽保持较高增速,但专用车和客车放量缓慢。一方面,德沃仕的下游众泰等客户以微型车为主,基本上从二季度才开始放量;另一方面,新能源专用车未纳入前三批推荐车型目录,上半年并未放量,因此公司的新能源汽车电驱动尚未完全发力。政策的不确定性只是短期影响,长期来看,国家对新能源汽车的大力支持并未改变,政策靴子有望八月底到九月份落地,行业内被抑制的景气度将得到释放,看好公司电驱动业务下半年放量。

资源整合协同,未来值得期待:公司收购上海海能和杭州德沃仕不仅带来直观业绩增厚,借助上海海能拥有的控制系统研发和集成能力以及德沃仕的电机产品和客户资源,公司将成为国内少数拥有整车动力总成系统集成力能的企业之一。产品也将结合德沃仕的微型车、乘用车和物流车电机以及海能的大型车辆电驱动,从而进一步实现全车型覆盖的产品线。方正电机本身在电机制造领域躬耕多年,上市公司的资金平台和电机制造的规模优势也将弥补海能和德沃仕的弱点,加上研发和销售成本降低,整合之后未来值得期待。

投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价37.74元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.44亿、1.93亿和2.39亿元,维持买入-A的投资评级,12个月目标价为37.74元。

风险提示:产品销售出现下滑。