中恒电气:电能澎湃,再攀高峰

投资要点

事项:2016年上半年公司实现营业总收入3.86亿元,同比增长20.63%;实现归属于上市公司股东的净利润0.98亿元,同比增长51.61%。公司业绩符合我们预期。

平安观点:

新引擎发力,业绩增速喜人:报告期内,公司实现营业收入3.86亿元,同比增长20.63%;实现归属于上市公司股东的净利润0.98亿元,同比增长51.61%。从业务结构来看,通信电源系统/电力操作电源系统/软件开发、销售及服务业务营收分别达1.28/1.47/0.94亿元,同比增长-32%/252%/26%,毛利率对应38%/53%/71%,分别提升9.23/18.14/-3.27个百分点。报告期内,公司电力信息化和电力电子两大业务板块实现持续稳定增长,电力信息化板块推进综合能源服务业务,做强发电端业务,并结合电力实时仿真软件(DDRTS)技术,进一步夯实公司能源云联网亐平台的基础;新能源汽车充电设备中标国家电网公司第二次物资招标采购2016年电源项目,进一步巩固了公司在充电设备市场领域的地位;高压直流电源系统(HVDC)中标南方电网变电站照明数据采集与直流集中供电项目,应用领域不断拓宽。

期间费用率略增,研发投入持续加大:报告期内,公司期间费用率达21.86%,同比提升2.76个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为8.83%/12.60%/0.43%,分别同比提升0.01/1.95/0.80个百分点。报告期内,公司研发投入2,965.94万元,同比增长69.45%,主要是公司加大研发力度及去年下半年收购的子公司在去年上半年未纳入合并报表所致。

充电长风起,公司有望深度受益:2016年,被业界视为充电投资爆发的元年,能源局年初规划中明确的300亿充电建设投资,以及国网等中字头企业的大手笔投入,引得市场对此给予了很高的预期。如今2016大半载已过,国内的充电投资却已雷声渐远。肇因于年初至今的骗补核查,新能源汽车产业链的整体发展节奏出现了放缓,充电基础设施的规模化建设也一定程度上出现了滞后。我们预计随着三季度政策面的明朗,四季度有望掀起充电投资建设的热潮,届时作为充电桩领域的翘楚,公司有望深度受益。

制造为坚、软件为锐,攻守兼备的能源云联网先锋:随着电改、新的能源信息技术的演进,能源云联网蓝海正扑面而来。我们认为,能源云联网应理解为能源+云联网,其中能源除去本身的资源属性外,其核心点在于应用电力电子技术实现对能源形态的灵活控制,云联网则对应控制能源自由流动的软件技术,而这两件要素,中恒电气兼而有之。公司未来有望依托中恒能源云联网亐平台,利用云联网技术,将电力信息化、电力电子制造业务成功融合到能源云联网之中,逐步建立线上线下协同发展的产业生态。报告期内,公司能源云联网板块,线上线下云动,产业生态已初步形成。线上公司提供连通供需双方的能源云联网亐平台,线下以苏州普瑞为试点,提供高效的企业用电解决方案,签署用户侧储能电站,探索能源云联网商业模式。

盈利预测与评级:预计16~18年公司EPS为0.49/0.74/1.00元,对应8月16日收盘价PE分别为51.4/34.1/25.3倍。我们认为,公司是行业内稀缺的“电力电子+软件”标的,未来充电投资的井喷、电力市场的进一步放开及公司能源云联网端口资源的不断增多,将助力公司步入新的快速成长期,维持“强烈推荐”评级,目标价35元。

风险提示:宏观经济增速下滑;电改进程低于预期;充电投资低于预期。