三聚环保:大格局、大战略,能源净化服务龙头乘风破浪

公司简介:

公司从事催化剂、净化剂等能源净化产品的研发、生产和销售;并为化石能源行业提供产业转型升级、原料改造、尾气综合利用、环保治理整体技术解决方案和综合服务。

巩固传统剂种优势,“一站式”脱硫服务深挖海外市场。公司传统催化剂及净化剂年生产能力约为3万吨,在环保要求趋严,油品质量升级两大需求下,公司将继续巩固传统剂种优势并实现增长。同时,公司在美国南部的EagleFord油气田实施了首个脱硫服务项目的工业化运行。美国页岩气脱硫成本普遍在10-20美元/磅,公司通过“一站式”脱硫对产品及服务进行推广,脱硫定价压至8美元/磅,可实现市场进入和业务复制拓展。

焦炉煤气制LNG切入焦化改造市场,三步战略助力产业升级。公司积极布局焦炉煤气制LNG业务,并成功切入焦化改造市场,该部分已成为公司重要的业绩支撑,2015年实现营收44亿元,占比升至77%,对应市场空间在527-627亿元。在供给侧改革的大潮下,公司通过三步战略延伸产业链,实现焦化产业升级,后续空间可达2800-4200亿元。截至2016年6月30日,公司在手订单174亿,待执行金额126亿。未来公司将以此为重点,不断深耕业务机会,改造和运营并举,实现业绩的进一步提升。

悬浮床加氢布局重油加工领域,秸秆综合利用打造绿色农业产业链。鹤壁项目悬浮床加氢示范效应显著,可实现产业化,提升重劣质油、煤焦油利用效率,工程改造及技术服务市场空间在320-500亿元。积极布局生物质综合利用领域,推广炭基复合肥产品。在大清洁能源战略中,煤炭焦化、石油炼化、生物质转化,实现全产业联动,形成三聚环保独特的竞争优势。

给予“增持”评级

我们认为,在供给侧改革的大潮下,传统化石能源行业产业升级需求迫切。公司在传统剂种优势的基础上,通过能源服务扩大市场,在焦化行业升级改造实现进一步突破;悬浮床加氢、生物质综合利用推广后在手订单也将加速增长。预计公司16-18年EPS分别为1.28、1.97、2.84元,对应PE为26、17、12倍。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予16年30倍PE,对应目标价38.40元,首次给予“增持”评级。

风险提示:

项目推进速度和业务拓展不达预期。