汇川技术:智能制造稳增长,“新能源+轨交”大发力

事件:上半年公司实现营业收入14.6亿元,同比增长31.8%;其中归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元,同比增长17.7%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.6亿元,同比增长16.8%。主营业务毛利率水平为49.1%,同比下滑0.4个百分点,每股收益0.24元。

智能装备&机器人业务,保持稳增长,高毛利良好态势。上半年公司在智能装备&机器人业务领域,实现营收11.1亿,同比增长18.4%;毛利率水平为49.7%,虽然同比下滑0.5个百分点,但仍处于较高水平,主要归因于变频器类营收达7.1亿,营收占比高且产品综合毛利率高达51.6%,处于同行业水平之上。

受益于宇通新能源客车产量增长作用,新能源汽车领域上半年增速可观。宇通客车作为公司新能源汽车业务的战略合作伙伴,其今年上半年新能源客车的产量为6548辆(根据工信部合格证数据),在宇通新能源客车产量增长的带动下,公司新能源汽车业务实现收入2.81亿元,同比增长75%。

新能源&轨道交通业务订单充足,毛利率水平提升。新能源&轨道交通业务上半年订单销售额为8.7亿,去年同期为3亿,同比增长193.1%,主要是新增江苏经纬并表所致,其毛利率达47.2%,同比增长1.5个百分点。

收购上海莱恩,参股深圳沃尔曼,增强机械领域实力,打造机电一体化。公司在变频器、控制器、伺服等电气零部件领域掌握核心技术优势,此次收购上海莱恩,有利于完善公司在机械传动领域的产品和整体解决方案;同时以自有资金人民币400万元投资参股设立深圳沃尔曼精密机械技术有限公司,持股比例为20%,引入欧洲创新技术,建设精密机械部件的技术研发、产品测试平台,有利于提升公司在工业自动化领域的解决方案集成能力。

推荐逻辑。下半年电动物流车有可能实现放量式增长,乘用车“蓝海市场”想象空间巨大:上半年公司积极开拓物流车市场,已与多家企业达成合作关系,并完成产品配置公告;公司加大乘用车领域的研发投入,全新功能安全乘用车平台产品开发顺利进行。公司在轨道交通领域的业务稳步增长:江苏经纬已先后中标苏州地铁2号线及2号线延伸线、4号线、3号线等项目,其中苏州地铁2号线及延伸线项目已经成功运营,未来随着已签订单的未确认收入的逐步确认,轨交业绩增速可观。工业4.0布局提升整体解决方案集成能力:收购参股上海莱恩、深圳沃尔曼,公司逐步从设备自动化解决方案供应商延伸至产线自动化、工厂自动化,大大提升公司作为整体解决方案供应商的实力。

盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.6元、0.72元和0.87元,未来三年归母净利润将保持19.5%的复合增长率,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车产业政策调整的风险;竞争加剧导致毛利率下降的风险。