星宇股份:智能车灯项目获专项补助,产业化加速

智能车灯项目过审,智能照明系统研发有序推进。

此次星宇智能车灯项目过审并获得专项补助1000万元,是公司继2016年5月19日第一代ADB智能大灯系统发布以来的又一大实质性进展,也是公司大手笔加注研发(定增15亿建设“汽车电子和照明研发中心”)的初步成果体现,星宇在夯实自身研发实力之外,也先后与松下、凯翼签订战略合作协议,其中松下中国在电子部件及器件(半导体、显示器件、电动压缩机)、汽车零部件(汽车音响、导航设备、摄像监视系统等)、传感器等方面具备较多产品储备,可以较好的用于汽车智能驾驶感知、处理等多个领域;而凯翼作为奇瑞旗下平价“智能网联车”概念子公司,产品深受年轻消费群体的喜爱(6月上市的小型SUV车型X3单月订单超5000辆)。松下的产品技术优势,结合星宇在车灯、国内汽车客户等方面的积累,有利于强强联合,开拓LED车灯(尤其是LED大灯和智能车灯)、汽车智能化新产品;而凯翼智能网联车产品条线的日益丰富,将为星宇先进智能大灯产品争取更多的加装机会。我们认为,公司内生研发实力过硬(智能ADB大灯发布)+外生加强技术合作与产品配套,不断迎新利好,目前处于产业化前夕,智能车灯贡献业绩在即。

首驻宝马全球,产品高端化腾飞。

公司近日被德国宝马选定为车型代码为F45/F46后组合灯全球平台配套供应商,产品将出口德国。这是星宇首次打入外资车企全球配套体系,标志着公司已经开始与外资企业形成正面竞争并逐步取代,车灯产品高端化再上台阶。作为本土自主车灯龙头,星宇近年深耕研发,传统车灯产品升级加速。2015年以来,星宇车灯产品以配套自主品牌(奇瑞等)--合资品牌(一汽大众、一汽丰田等)--外资品牌(宝马)的路径实现跨越式发展。我们认为,此次纳入外资品牌只是开端,是星宇车灯配套出口的重要开端,未来依靠研发实力公司有望继续扩大市场开拓。

车灯项目开拓+产能投放,主业持续高增长。

公司一方面受益于车灯项目持续开拓(2016年上半年承接车灯新项目85个,批产车灯新项目55个,分别同比增长29%和77%),主业持续高增长(连续两个季度同比增长超过25%);另一方面,吉林长春基地生产线扩建项目进展顺利,连同佛山产能投放,有力保障未来业绩。

持续看好公司发展,维持“买入”评级。

星宇确定智能化、全球化、高端化为未来的发展战略,在深耕车灯主业的同时,积极推进公司战略转型升级,围绕智能化的大战略进行智能驾驶、车联网、V2X、汽车电子等领域的延伸,实现战略布局。我们认为,星宇传统车灯项目持续开拓+产品高端化助力客户结构升级+智能车灯处产业化前夜,主业保持稳健增长态势,2016年以来外延步伐快、转型决心强,业绩催化不断。我们预测公司16/17/18年的EPS分别为1.56/1.97/2.48元(暂不考虑定增),对应动态PE分别为27/21/17倍。考虑到公司后市场、汽车电子和汽车智能化业务加速,我们维持公司“买入”评级。