洽洽食品:上半年业绩继续保持快速增长

上半年业绩表现亮眼,符合市场预期:1H2016年公司实现营收16.56亿元,同比增长10.06%,净利润1.73亿元,同比增长20.03%,EPS为0.34元,符合市场预期。毛利率31.54%,下降0.74%,主要系薯片毛利率同比下降-3.41%及电商业务(毛利率20.2%)占比提升拉低公司整体毛利率;净利率10.62%,同比上升1.12%,受益于工资支出、办公费用及利息支出减少,公司三项费用率18.17%,同比下降-2.04%。

传统线下强势地区保持稳定,跨境业务及电商业务表现优异:分产品看,葵花子、薯片、其他(小品项产品)实现收入分别为11.45亿元、1.08亿元、3.50亿元,同比增长0.91%、5.74%、53.23%。分地区看,南方区、北方区、东方区、海外、电商(首次披露)实现收入分别为7.40亿元、3.72亿元、3.10亿元、0.78亿元、1.03亿元,同比增长0.53%、6.05%、-4.19%、42.40%,电商业务表现突出,首次单独披露。

新品推出速度加快,电商微商城新版上线:上半年各事业部的新品推出速度明显加快,新品的差异化和竞争优势明显,焙烤事业部的薯浪、早餐蛋糕、海陆鲜脆顺利上市,坚果事业部的撞果仁多口味、缤纷果仁、新口味巴旦木开心果上市。线上坚果、炒货等产品迅速上量,季节性产品如粽子等业绩贡献较大,礼盒类、肉制品类、焙烤类诸多产品占比提升,电商微商城新版上线,并进行了第一轮推广,效果良好。

电商仓库及自动分拣中心建设有望提升公司服务能力:公司拟使用超募资金建设电商仓库(6000m2)及自动分拣中心(6000m2)项目、豆类、茶瓜子以及高档坚果生产线各1条,项目建设完成后形成年完成B2C业务3600万单、B2B业务1800万箱的规模,将极大的提升公司的供应链服务能力及产品质量控制能力(其他互联网坚果品牌主要依靠代工模式进行生产),为公司线上线下业务发展提供有力支撑。

盈利预测与投资评级:预计公司16-18年EPS为0.85元、0.98元、1.14元,对应PE为24倍、21倍、18倍,维持“买入”评级。

风险提示:电商业务发展低于预期风险。