华天酒店:业绩增长符合预期,资本结构尚待改善

业绩简评:

华天酒店2010年上半年实现营业收入6.49亿元,比上年同期增长16.19%;实现净利润8116.74万元,增长10.27%。扣除非经常性损益后,公司上半年实现经常性损益4,349.39万元,增长29.34%,上半年每股收益为0.147元,基本符合我们在中报预览报告中0.15元的预期。

经营分析:

酒店业务主导上半年业绩增长:酒店业实现收入增长60.52%,利润增长60.52%。在房地产及其他业务利润下降的情况下,保障了上半年业绩的增长。我们认为,这在一定程度上对公司近几年活跃酒店收购活动的肯定,外延扩张与内生成长模式的良性循环有助于保证酒店业务的稳步增长。

省内旅游资源的整合:华天集团开始逐步清晰定位于旅游主业的发展。华天酒店作为湖南省内最大的旅游板块上市公司,随着在省内地位的进一步提高,也有望成为湖南省内最为重要的旅游资源整合平台,在吸收省内旅游资源方面的竞争优势日益显著。6月份,公司与张家界市政府、湖南省工商银行签署战略合作意向书,即将合作开发“张家界-大湘西旅游”项目,为下一阶段公司的主业发展重点指明了方向。

资本结构亟待调整:公司上半年的资产负债率达到65.02%,直逼近四年来的最高点。流动比率也接近四年来最低点。债务负担较重,且投融资期限不匹配,公司已意识到资本结构的缺陷,正积极通过“借长还短、借低还高”的方法,努力优化债务结构、降低财务成本。

盈利预测:

我们将密切关注公司旅游资源扩张及资本结构改善的最新进展,暂维持公司2010-2012年每股盈利预测,分别为0.301元、0.366元和0.419元。

投资建议:

从以往经验来看,华天酒店强于资本运作与省内资源的获取,在目前各地政府加快发展旅游业的思路指引下,华天酒店在区域内的资本运作平台地位将显著提升,尽管主业的经营性盈利增长暂未有亮点,但当前相对合理的估值水平以及下半年可能触发的以旅游资源整合为主要方向的催化剂事件将成为公司的最大看点。据此,我们维持对公司的“买入”评级。