星宇股份2016年半年报点评:上半年业绩持续超预期,智能车灯落地,维持“买入”

上半年归母净利同增27%,上调业绩预期

2016年上半年营收15.50亿元,同比增长35.47%;归属于母公司净利润1.72亿元,同比增长27.07%。拆分报告期来看,第二季度营收8.59亿,环比增长24.48%;归属于母公司净利润0.97亿元,环比增长29.28%。总体来看,公司上半年业绩超预期,主要是受益于车灯业务规模增长,新客户的拓展及产品结构高端化等因素。展望全年,我们认为公司车灯主业增长势头强劲,第一代智能大灯ADB 落地,未来两年有望保持稳健增速,上调业绩预期。

车灯项目持续开拓,产品高端化渐显

公司2016年上半年承接车灯新项目85个,批产车灯新项目55个,分别同比增长29%和77%;取得奥迪两款车型前照灯和大众两款车型LED 前照灯等多项开发任务,产品高端化迈上新台阶;同时获得一汽-大众70个后市场车灯项目合同,下游客户一汽大众、一汽轿车、一汽丰田、广汽乘用车车灯配套量均有增加。我们认为,公司车灯项目拓展顺利,产品升级吸纳高端客户群体,下半年吉林星宇一期工程投产后产能进一步释放,主业有望保持高增长态势。

加码研发,牵手松下、凯翼,关注后续智能化布局

公司定增15亿建设“汽车电子和照明研发中心”项目,未来将加强在“汽车电子、智能驾驶和车联网”等产业的拓展。2016年5月先后与松下、凯翼达成战略合作,共享相关技术开发智能照明系统。公司首次推出夜间辅助驾驶(NADS)解决方案,第一代ADB 智能大灯已发布,预计2017年正式推广。我们认为公司2015年以来在智能车灯领域呈现加快布局态势,关注后续智能化进程。

风险提示

经济或大幅放缓;汽车产销大幅下滑或降价明显;原材料或大幅波动。

业绩超预期,智能化迈出步伐,维持“买入”

星宇是内资车灯龙头,主业受益于车灯项目拓展+产品高端化升级,稳健高增长;同时以智能车灯切入ADAS 执行层,后续智能车灯配套在即。考虑到公司车灯项目开拓,二季度业绩持续超预期(环比增长29%),我们上调业绩预测,16/17/18年EPS 分别为1.58/1.97/2.48元(暂不考虑定增),对应PE 分别为28.6/22.7/18.0倍。考虑到公司汽车智能化业务加速,维持“买入”评级。