扬杰科技:分立器件国内龙头,半年业绩亮眼

事件:公司发布2016年半年业绩预告,2016年上半年公司预计实现净利润9734.94万元-11032.93万元,同比上升50%-70%。

点评:

公司上半年净利润高速增长,一方面来自于光伏、汽车、消费电子等下游应用领域旺盛需求;另一方面,去年下半年公司合并MCC后,整合效果超预期,MCC盈利能力大幅提高(净利率超过10%)。

以分立器件为主线,主业发展思路清晰:1)纵向整合产业链,以二极管为主线,全面布局从芯片(汽车电子芯片)、制造(6寸线今年上线)到器件(整流桥、光伏二极管模块)的分立器件产业链。2)横向拓展分立器件下游应用领域,紧抓新能源汽车市场发展机遇,推进新能源汽车用SIC功率器件项目,研发端与五十五所、西安电子科技大学开展产学研合作;生产端专门投入一条6寸产线用于SIC二极管生产;资金端募集1.5亿用于SIC器件产业化。根据公告目前公司的SIC肖特基于极管已经具备量产能力。

去年启动海外扩张,大力开拓海外市场:去年收购MCC,结合公司本身的产品技术优势及MCC在北美等地区的品牌优势,不仅成功将扬杰产品打入海外市场,同时助力MCC盈利能力大幅提升;今年5月成立韩国全资子公司,海外扩张步伐再下一城。公司近年来愈发重视海外渠道建设,未来公司一方面会依托MCC及扬杰科技香港,寻找优秀的海外并购标的,通过收购优质渠道的方式打进海外成熟市场;另一方面挖掘潜在市场需求,在重点地区成立子公司或办事处,完善全球化业务布局。

盈利预测和投资建议:鉴于公司上半年业绩向好,我们上调公司16-18年收入和利润预期,预计公司16年-18年的收入增速分别为59%、34%、28%,净利润增速分别为61%、41%、35%,16-18年实现净利润预计为2.22亿,3.12亿和4.21亿元。结合公司16-18年45%的GAGR,给予公司2017年45倍PE,对应目标价29.22元,维持“买入-A”评级。

风险提示:新产品开发或不及预期;市场需求或不及预期