保利地产:销售显露龙头风范,央企整合或迎突破

事件:1)保利集团发布公告因正在与中航工业集团探讨收购其房地产开发业务,该事项可能涉及须提交股东大会审议的重大资产收购事项,公司股票于7月7日起停牌;2)6月销售简报:公司6月实现签约面积201.13万平方米,同比增长4.79%,实现签约金额269.76亿元,同比增长5.16%;

集团层面探讨整合,央企整合山雨欲来:中航工业集团旗下有上市公司近30家,近年集团层面业务板块整合动作逐步展开,2015年8月中航旗下发动机板块三家上市公司已率先实现整合。中航工业旗下地产资源不可估量,目前旗下有A股地产上市平台中航地产。本次收购若实现,存在为上市公司注入大量优质资源的可能性。

销售创历史单月新高,龙头风范渐显:公司6月实现签约面积201.13万平方米,同比增长4.79%,环比增48.34%;实现签约金额269.76亿元,同比增长5.16%,环比增46.10%;1-6月,公司实现累计签约面积821.84万方,同比增40.55%;实现签约金额1106.25亿元,同比增45.48%,面积金额大幅反弹,双双创下历史新高,同时稳居行业前五。销售均价13,412元/平方米,同比增长0.36%,环比略降1.51%,充分受益于一二线城市景气持续,同时均高于行业前四的龙头房企。

补库存力度有所放缓,稳健当先:6月份公司仅分别在南京及遂宁新增项目两个,新增权益建面16.2万方,权益地价款5.42亿,综合权益比例仅为41%。今年以来公司合作拿地比例大幅增加,1-6月综合权益比例68%,远低于2015年全年86%左右的水平。本月公司并无在一线拿地,权益楼面地价为714.3元及9,006.6元/平方米,处于合理水平。6月公司土地投资权益价款占当月销售金额2%,1-6月累计权益投资额占销售金额比例为23.62%,较前几个月大幅下滑。

参与粤高速定增,拓宽投资渠道:7月7日,公司公告全资其子公司西藏赢悦以4.94元/股价格认购粤高速A1.01亿股(占4.84%的股份),认购金额约为5亿元。公司将与粤高速及其控股股东建立战略合作关系,不排除在其他业务领域展开合作。

投资建议:公司6月定增实施完成后估计在手现金达500亿元,子弹充足;同时资产负债率有所下降,财务稳健,有助于及时参与捕捉并购重组机会。目前控股股东保利集团正与中航集团探讨收购其房地产开发业务,有可能为公司外延扩张打开空间,并借此不断提高自身市场占有率,挑战行业龙头地位。公司今年拿高价地不多,成长稳健,我们预计公司2016-2018年EPS为1.34、1.52和1.75,对应当前股价PE估值为7.08X、6.24X、5.42X,给予“买入-A”评级。

风险提示:地产销售不及预期。