中鼎股份调研纪要:国内非轮胎橡胶龙头,内生外延皆有期待

事件:近日我们实地调研中鼎股份,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

点评:

国内非轮胎橡胶件龙头。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头,15年全球非轮胎橡胶制品企业50强的第29名。主要产品包括车用密封件以及船舶重工、铁路工程、航天军工等领域所用密封件,其中车用密封件占据公司总营收的85%左右。公司目前占据国内约10%的市场份额,占据全球约2%-3%的市场份额。公司产品技术领先、种类齐全,相较于行业内其它公司可以给下游客户提供一站式采购服务。随着人们生活水平的提升,购买的汽车的价格和档次也将不断提高,而越豪华的车对于密封减震件的要求越高,单车所配的密封减震件的数量和价值量都会显著提升,有助于公司维持较高的增长速度。

立足全球化布局,海外并购不断。公司自08年起,一直在进行海外公司的收购整合,近年来更是收购了一批具有领先技术和优质客户的企业,包括全球橡胶密封件龙头KACO、领先的汽车减震产品供应商WEGU、密封件优势企业Federal Mogul Systems以及欧洲电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商AMK等,这些企业能够与公司原本的主业形成了良好互补和协作关系,既能够帮助公司开拓海外市场,同样也可以使得这些企业借助公司在国内的渠道优势,开拓国内市场,形成了良好的协作效应。同时公司也凭借外延迈入新能源汽车和智能驾驶领域,拥有了更为广阔的市场空间。

布局充电桩制造和运营。公司参股10%的上海挚达是国内领先的充电服务商,15年全国全国新能源乘用车对私人用户销售10万辆,其中约3万用户具备充电条件且安装了充电桩,而挚达占据了33%的份额。公司与上海挚达还合资成立了上海挚达中鼎新能源汽车服务有限公司和挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司从事充电桩的运营和生产。公司今年收购的Green Motion是欧洲领先的充电设备运营管理商,在欧洲运营超过640个充电站,主要客户包括Tesla、雷诺-尼桑、雪铁龙等。后续随着充电桩行业市场规模的不断扩大,该块业务新的业绩增长点。

首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.79、0.99、1.22元,市盈率分别为30倍、24倍、19倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险因素:(1)国内车市景气度下行;(2)公司外延整合不达预期;(3)公司新业务推进不达预期。