雪浪环境研究报告:烟气净化再中大单,区域危废龙头价值凸显

事件:

公司发布公告,成为广州市第六资源热力电厂烟气净化系统采购及相关服务项目中标候选人中的第一名。

投资要点:

烟气净化系统再中大单:广州市第六资源热力电厂垃圾焚烧规模2000吨/日,烟气净化系统采购及相关服务订单总额9838.8万元,是近两年来烟气净化第二大单(15年4月1.15亿中标成都万兴2400吨/日项目),再次验证公司实力。公司2015年垃圾焚烧领域烟气净化与灰渣处理实现收入3.44亿元同比增长45.03%迎来增速拐点(2014年增速1%)。预计一线城市项目大型化以及中型项目三四线城市下沉下垃圾焚烧“十三五”景气度将延续,公司市场占有率超20%龙头地位明显,20套/年募投项目达产后产能翻倍打破外协依赖,收盈利能力双升带来确定性高增长。

外延加速,区域龙头起航:政策高重视程下危废处于黄金发展期,年处置缺口超1400亿元,实际通过核准的正规渠道处理率不足20%!资质趋严下正规危废处置企业市场空间巨大,近期广晟集团溢价27%收购危废龙头东江环保股权更将危废价值凸显!公司已经通过收购无锡工废(51%)、宜兴凌霞固废(51%)和增资江苏汇丰天佑(均持股51%)布局江苏省危废产业,并增资上海长盈股(持股20%)进军上海市场。长三角地区危废产量高市场集中率低,公司借力资本积极发力整合,区域龙头起航。

增发助力高速发展:公司近期宣布非公开发行股份事项停牌。截至一季度末公司资产负债率48%、货币资金1.07亿元,大订单在手(规模超10亿元)和现金收购(长盈+凌霞最高2亿对价)下对资金需求度提升。我们认为非公开发行募集资金将缓解资金压力,助力高速发展。

盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS0.83、1.15、1.42元,对应PE43、31、25倍,维持“买入”评级。

风险提示:危废项目审批不通过;外延整合不及预期。