沪电股份:主业辞“旧”迎“新”,汽车电子业务亮眼,公司业绩可期

投资逻辑

新能源汽车与自动驾驶的迅速发展,将刺激汽车PCB巨大需求。新能源和自动化驾驶汽车都具有很高的汽车电子装配率,随着这两种汽车快速发展,汽车上使用车用PCB将会越来越广泛和密集。一辆豪华型汽车使用PCB2-3㎡价格约为120-150美金。可预计,当汽车电子发展的更加成熟时,PCB使用的情况将更多,渗透率将会更大,因此汽车PCB市场前景大好。

5G需求刺激,企业通讯板迎来发展机遇。我国“十三五”规划纲要明确指出要加快4G网络建设、积极推进5G和超宽带关键技术研究,启动5G商用,积极推进云计算和物联网发展。从产品应用领域来看,包括大型伺服器、交换机、数据中心、通讯基站等在内的企业通讯市场对8-16层多层板、18层以上超高层板有着强劲的需求。

公司注重差异化竞争,是国内企业通讯行业、汽车行业PCB板领先企业。公司避开消费类电子的红海,其主导产品为14-28层企业通讯市场板、中高阶汽车板,占产品结构的比例为85%以上,并以办公及工业设备板等为有力补充,可广泛应用于通讯设备、汽车、办公及工业设备、微波射频等多个领域。汽车与企业通讯PCB子行业的发展,将刺激公司营收的增长。

辞“旧”迎“新”,通讯板主业业绩拐点已现。公司通讯板生产基地之一昆山本部从2012年开始搬厂,在2015年年底已完成新旧厂交替,对2016年以后的业绩压力应该已经消失, 通讯板主业业绩拐点已现。

投资建议与估值

我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.090/0.102/0.126元,现价分别对应58.7/51.8/41.9xPE。参考A股汽车电子概念相关公司平均估值,显示公司2016 年市盈率58.7倍与行业平均的68.4倍相比有较大的上涨空间。因此我们给予公司2016 年目标市盈率为68.4倍,目标价为6.2元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险

警惕公司实际控制人继续大量减持股票风险;汽车电子渗透率不达预期,客户开拓不达预期。