索菱股份:前装业务放量,车联布局启动

业绩总结:公司2015年实现营业收入8.1 亿元,同比增长4.9%;营业利润7229万元,同比增长1.6%;归属于上市公司股东的净利润6526万元,同比增长1.2%。

产品结构升级,毛利率稳步提升。随着互联网的发展以及人们出行与消费观念升级,公司产品结构往高端化发展, 2015 年低端、中端产品营业收入分别下降15%和3%,高端产品增长285%,公司整体业务毛利率提升0.4 个百分点(由27.7%提升至28.1%)。

前装业务快速扩张,今年占比提升至30%。公司现阶段在与众泰汽车、东风乘用车、上海通用、华晨汽车、北汽银翔、广汽丰田、吉利汽车等车厂建立合作关系的基础上,通过三年过渡实施阶段,实现“后装销售为主”转变为“前装与后装协调发展,最终全面进入前装市场”的经营目标,我们预计公司今年前装销售突破25 万套,实现前装营业收入超过3 亿元,占整体营业收入30%左右。

紧密绑定主机厂新贵——众泰汽车。公司全资子公司去年年底以7000 万元参股永康众泰0.64%股权,实际控制人肖行亦参股0.27%,公司与众泰集团将持续保持良好的合作关系。众泰集团借助金马股份上市平台将获得快速发展,从而进一步增强公司产品竞争力和影响力。

升级成为“硬件+车联网服务”供应商。公司3 月份开始筹划重大资产重组事项,重组涉及标的公司为车联网技术与服务的相关公司。公司在现有CID 硬件基础上收购车联网技术公司,可实现自身从提供硬件生产的终端设备厂商向“硬件+车联网服务”供应商的转型升级,后续可通过与广告、保险、物流、租车等服务提供商进行收费分成,与通信运营商进行流量费用共享,向新闻、交通、天气等内容提供商收取专项推送费用,为公司带来持续业绩增长点。

盈利预测及评级:公司通过2-3 年的前装主机厂测试验证,正式获得多个主机厂前装配套订单,进入快速放量阶段;外延并购车联网服务公司,为公司带来持续业绩增长点,我们上调盈利预测。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.58元、0.88 元和1.13元,以最新收盘价31.74 元为基准,对应动态市盈率分别为54 倍、36 倍和28 倍,公司正在筹划重组事项,暂时维持“增持”评级。

风险提示:车联网外延进度推进或不及预期的风险;汽车行业景气度或难以恢复的风险。