贵州茅台:基本面稳定扎实,业绩有望创新高

事件:2016年一季度公司实现营业收入99.89亿元,同比增长16.91%,归属于上市公司股东的净利润48.89亿元,同比增长12.01%,EPS为3.89元,加权平均净资产收益率为7.37%。

现金流状况强劲,预收款继续维持高位:销售商品、提供劳务收到的现金为154.91亿,同比增长51.05%,主要是本期营业收入增加及银行承兑汇票到期收到货款所致。经营活动产生的现金流量净额为74.36亿,环比增长23.67%,同比增长252.15%,创下单季新高。预收账款一季度余额为85.44元,较去年末增加3.4%,同比增加206.11%,业绩蓄水池维持高位并稳重有升,说明经销商打款积极,茅台酒市场需求良好,市场回升信号释放强烈。

营业成本大幅上升,系列酒增长势头良好:一季度营业成本7.65亿,同比增加31.94%,侧面反映出系列酒增长情况良好。公司为实现“做强茅台酒,做大系列酒”的定位目标,于15年投资设立贵州茅台酱香酒营销有限公司,专门负责公司旗下酱香系列酒产品的运营及销售,去年其他系列酒同比增长18.49%,在今年3月26日的酱香系列酒营销工作会上,公司提出系列酒2016年目标为20亿元,力争达到25亿,显示出管理层的决心和信心,结合公司的强大品牌效应及战略布局规划,看好公司系列酒未来成长空间。

行业景气度回升,公司业绩有望创新高:1-3月固定资产投资同比增加10.75%,3月CPI同比上涨2.3%,在固投回升及通胀预期下,白酒行业将继续受益。考虑到“三公消费”影响触底及行业集中度的提升趋势,作为行业龙头,公司优势巨大,品牌壁垒将助公司业绩创新高。

投资建议:预计16-18年EPS为13.63元、14.73元、15.94元(调整后),对应PE为18倍、16倍、15倍,考虑到行业景气度回升,公司作为高端白酒领域龙头将持续受益于消费升级,且估值优势明显,上调公司评级至“买入”。

风险提示:食品安全风险,宏观经济增速下行。