新界泵业2015年报点评:水泵业务稳中有增,环保业绩开始进入高增长通道,坚定看好

报告摘要:

2015年营收微增,归属净利润增长明显。公司2015年营收11.46亿元,同比微增0.10%;归属上市公司股东净利润为1.18亿元,同比增长34.34%,受益于非经常损益同比增加1500余万元,公司净利润增长明显;扣非的归属净利润为9594.3万元,同比增长18.68%,完成员工股权激励业绩目标。EPS为0.37元,同比增长27%。

细分业务:包括水泵、空压机及配件的机械制造业务2015年营收10.85亿元,同比下降1.76%,毛利率28.13%,同比增长2.44%;环保业务营收6167.2万元,同比增长49.87%,毛利率为9.57%,同比下降14.74%。我们注意到由于竞争导致环保业务毛利率下降明显,不过由于公司定位在二三线城市污水处理,竞争相对而言较小,我们预期16年环保业务毛利率会企稳。公司销售费用和管理费用总计与去年基本持平,受益于美元升值汇兑收益增加,财务费用减少约900万元。经营活动现金流为1.07亿元,同比减少43.05%。

预期16年转型速度加快,机械制造业务稳中有增,环保业务业绩翻番。由于8000亿水利项目逐步实施、地下管廊铺建和厄尔尼诺的因素推动,我们预计机械制造业务(水泵为主)16年将有7%以上的增长。公司已签约及正在施工的环保项目超过3.79亿,预计环保业务今年营收翻番,且公司可完成今年扣非净利润比14年增长35%的目标。

发起或参与成立产业投资资金,外延并购速度加快。继公司和控股股东及广发信德共同成立2亿产投基金后,2016年1月,公司又参与设立规模5亿元的珠海广发信德环保产业投资基金。公司通过股权投资,为未来发展储备更多投资或并购标的;我们合理预期公司未来在资本市场会有更多外延并购来拓宽利润渠道。

估值与财务预测:预期公司2016-2018年的收入分别为13.38、15.49、18.42亿元,净利润分别为1.41、1.61、1.82亿元,EPS分别为0.41、0.46、0.52元。维持买入评级。

风险提示:转型环保速度;行业竞争加剧等。