苏试试验:试验服务业务高速增长,提升公司盈利能力

事件:苏试试验近日发布2015年年度报告,2015年苏试试验实现营业收入3.13亿元,同比增加23.21%;归属母公司股东净利润为0.48亿元,同比增加21.68%。综合毛利率为47.05%,与2014年基本持平;基本每股收益为0.79元/股,同比降低了5.95%。业绩增长略高于我们的预期。

点评:

“双轮驱动”战略实施顺利,设备、服务业务双增长。2015年苏试试验的试验设备业务实现收入1.91亿元,同比增长15%,试验服务业务实现收入1.10亿元,同比增长47%,两项业务毛利率同比略有下降,符合我们前期“设备稳定增长、服务快速增长”的预期。从营收结构看,试验设备和试验服务两项业务的收入规模比例约为6:4。我们认为,随着苏试试验向制造服务业转型的逐步深入,未来毛利率更高的试验服务业务(毛利率超过70%)的营收占比有望超过设备业务,而收入结构调整将进一步提升公司的盈利能力。

全国加速布局实验室,试验服务业务高速增长前景可期。2015年,苏试试验新建成都苏试广博环境可靠性技术有限公司、湖南苏试广博检测技术有限公司,收购青岛苏试海测检测技术有限公司,截至报告期末公司已经拥有9家环境实验室,初步形成了遍布全国的实验室连锁网络。除成都和湖南两家新设实验室外,其余7家实验室均已实现盈利。依据公司战略规划,苏试试验未来还将继续增设实验室,不断扩大实验室网络的覆盖范围,在重点省市推广环境与可靠性试验服务。

契合国家制造业转型升级,公司加速新品研发填补国内空白。国家已经确立了“十三五”以制造服务业引导制造业走向中高端的工业转型升级战略,苏试试验的公司战略与此高度契合。苏试试验是为高端制造业务服务的技术驱动型企业,需要保持较高的研发投入。2015年公司研发投入达0.20亿元,占当期营业收入的6.33%。报告期末公司IPO募投项目已经完成,新研产品已经取得0.64亿元订单。未来三年苏试试验将继续围绕环境与可靠性专业产业链,实施一系列填补国内空白并具备国际领先水平的科研项目,研发新品包括大位移电动振动试验系统、非高斯振动控制器、小型一体化三轴同振电动振动试验系统等。

盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年苏试试验的归母净利润分别为0.60亿元、0.76亿元和0.93亿元,对应的EPS为0.96元/股、1.20元/股和1.48元/股。我们维持对苏试试验的 “增持”评级。

风险因素:制造业景气程度持续低迷,对力学测试需求降低;新设备研发进展不及预期;随着公司经营规模扩大,应收账款和存货增加,坏账风险加大。