楚天科技:医药华为,唯有楚天

投资要点

水针剂制药装备龙头企业,十年,1000亿市值,全产品战略+全球化战略保驾护航:公司以制药装备研发、生产业务为核心,到2025年公司目标实现200亿营收,30亿利润,1000亿市值。

其中制药装备100亿以上、医疗设备50-100亿、食品机械10-20亿营收。全产品链制药装备、高端医疗器械和食品机械三翼齐飞,并实现产品智能化、信息化、集成化。公司积极扩展国际市场,产品销往30多个多家,五年内有望实现国外和国内市场平分秋色。

“一纵一横一平台”战略逐步推进,助力公司打造平台型企业:1)纵向:公司上市四个月即实施收购新华通向水针剂生产整体解决方案前端延伸,同时加大研发投入,自主研发冻干机、全自动灯检/检漏机、智能后包装生产线等后端产品。2)横向:自主开发固体制剂、粉剂药物生产设备等,并考虑进一步外延并购。3)平台:公司于2016年初先后收购四川省医药设计院、上海睿想信息科技有限公司,为公司实现从设计、验证、工程、设备、培训、咨询到提供增值服务一体化服务铺垫,“产品+服务”平台商业模式初具雏形。

短期业绩承压,内生外延培育公司新增长点:公司2015年实现营业收入9.75亿元,同比下降-3.02%;归属于公司普通股股东净利润1.48亿元,同比下降-5.38%。传统拳头产品安瓿瓶联动线、西林瓶联动线和大输液联动线继2014年后再次双降(营收和毛利率);冻干制剂生产整体解决方案2014年放量增长后2015年增长乏力;GMP认证全面结束和制药装备行业周期性低迷使公司短期业绩承压。新产品胶塞/铝盖清洗机、冻干机、进出料系统、配液系统及水处理系统成为公司新增长点,2016年将要推向市场的智能后包装生产线有望成为公司重磅产品。

外延并购新华通2015全年实现净利润3981.97万元,并表短期对公司业绩支撑明显。未来2-3年,公司新产品推出速度和销量+外延并购进度将成为公司业绩增长的决定性因素。

机器人战略,积极布局工业4.0:公司和华中科技大学、中南大学合作研究主要用于提高制药过程智能化的医药机器人;和国防科技大学合作研究主要用于残疾人和老年人生活自理,起辅助性作用的医疗机器。机器人售价可达500万以上,毛利率50%左右。2016年2月公司推出SFSR-2型智能机器人预灌封无菌生产系统并设立楚天机器人有限公司,全面开展机器人业务。2016年预期SFSR-2型智能机器人收入1亿左右。智能化包装、物流系统等机器人已出样机,且已有3000-4000万的订单。后市值得期待。

盈利预测与投资评级:我们预测楚天科技(300358)2015-2018年营业收入分别为9.75亿、12.92亿、16.94亿和20.49亿元;归属母公司净利润为1.48亿、1.94亿、2.54亿和3.07亿元;折合2015-2018年EPS分别为0.53元、0.69元、0.91元和1.10元。2016年给予35-40倍估值合理市值65.1-71.4亿。