晨光文具:献上完美业绩,拟10转10派5元

业绩总结:2015年公司实现营业收入37.5亿元,同比增长23%;实现归属于母公司净利润为4.2亿元,同比增长24%。公司拟以截至2015年12月31日总股本4.6亿股为基数,向全体股东每10股派现金红利5元,同时以资本公积向全体股东每10股转增10股,转增后公司股本增加至9.2亿股。公司经营发展稳健,业绩稳定增长,现金流充沛,财务状况良好。

新的商业模式带来利润增长点:1、公司已在全国拥有71家晨光生活馆(较上一年增加24家),晨光生活馆合并实现营收5635万元,同比增加99%。晨光科技和晨光生活馆相互配合,晨光科技负责线上销售,晨光生活馆提供线下产品体验。晨光科技积极探索互联网零售新模式+众筹/跨界合作的新销售模式,推出了多款互联网创意产品,创造了更多元化的品牌推广模式。2、晨光科力普实现营收2.3亿元,同比增加48%,月订单超过3万单,拥有超过1万家有效客户。科力普在北京、广州设立了办事处,成功入围上海市政府采购、广东省政府采购等政府采购项目,并成功签约宝钢集团、中国石化、东方航空、华为、万科等一大批大型客户。

营销网络广,产品线全面:公司持续推进营销渠道的优化升级,重点建设校内店、办公店以及儿童美术专区,亦重点推进配送中心(4S店)的优化和升级。

通过建立标杆配送中心,总结优化流程和要点,以交流会的形式进行经验分享,实现快速推广。截至2015年12月31日,公司拥有30家一级(省级)合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴,超过6.8万家零售终端。公司已拥有“4大类,51个品项,4000余品种”的文具产品系列,文具产品线广度和深度均位居国内前列。

盈利预测与投资建议:不考虑10送10的情况下,我们预计公司2016-2018年每股收益为1.12元、1.31元和1.54元,对应的动态市盈率分别为34倍、29倍和25倍,其中由于公司利润率的改善,我们上调了2016和2017年的盈利预测。公司为文具行业龙头,业绩增长稳定,结合当前二级市场的情况,给予目标价45元,维持“买入”评级。

风险提示:市场开拓情况或低于预期,原材料价格或大幅波动。