东阳光药公司分析:短享“可威”爆发,长看优秀研发

公司简介

东阳光药是东阳光集团旗下的国内制剂平台,2015年12月在港交所上市,业务主要涉及抗病毒、内分泌和代谢类疾病和心血管疾病领域。国信医药近期拜访了东阳光药研究院负责人了解公司情况并参观了研究院的研发实验室。

东阳光集团:实力雄厚,对医药大健康领域持续重金投入

东阳光集团综合实力雄厚,年营收约200亿元,主要分三块资产:铝业和能源(A股上市公司东阳光科)、制药和大健康。上市公司东阳光药仅为集团制药板块的国内制剂部分,集团制药资产还包括研究院、海外制剂和原料药。集团大健康板块有南岭养生、人工虫草抚育、化妆品和保健品等。

东阳光药研究院:国内领先的药物研发平台,由集团重金支持

东阳光药研究院隶属东阳光集团,2005年成立,目前有1600人研发团队,共有12个项目获得“十一五”、“十二五”新药创制重大专项,研发实力在国内制药公司中名列前茅。研究院累计投入6亿元的研发资金全部来自于集团,并不由上市公司承担。研究院在研品种的产销权益在相对成熟后将作价转让给上市公司,如胰岛素系列和抗丙肝病毒系列产品等。

“可威”:爆发性增长的抗流感病毒品种,预计保持50%以上增长

“可威”是达菲原研厂商授权生产的磷酸奥司他韦,目前已占据国内奥司他韦87%市场份额,预计15年销售达5.3亿元,2012-2015CAGR高达386%,处于爆发期。可威目前销售近40%来自广东地区,其他省区区市场仍有较大空间。公司拥有独家颗粒剂型、自给原料药低成本和专利授权优势,目前正积极扩大儿科销售网络,积极扩大并抢占儿科抗流感病毒市场。

在研品种:胰岛素质量和技术领先,抗丙肝新药依米他韦进度领先

公司在研胰岛素包括重组人胰岛素、门冬胰岛素和甘精胰岛素等,均采用酵母表达系统,成本优势明显。尽管临床申请进度较为靠后,但在药审新政下,公司扎实的研发和质控实力有望在竞品撤回的情况下实现反超。公司预计胰岛素系列产品有望在17年后陆续上市。研究院转让其胰岛素产品权益给上市公司时规定若研发失败可将转让费全额退还上市公司,保障上市公司权益。公司依米他韦是国内进度最领先的抗丙肝DAA药物,已完成临床I期。未来依米他韦还有望联合台湾太景的伏拉瑞韦进行联合用药申报,加快研发进度。

国信观点:短享“可威”爆发,长看优秀研发

东阳光药背靠集团研究院的研发,以低风险获取研究院优质品种,为公司带来长期可持续的增长动力。公司15-18年主要看可威;18-20年主看胰岛素产品;20年后看依米他韦抗丙肝系列产品。我们认为奥司他韦正处国内品种替代(替代金刚烷胺)和进口替代(替代原研达菲)的双重机遇期,竞争格局良好,爆发性增长持续。预计15-17年净利润2.70/4.24/5.62亿元,对应PE18x/11x/8.5x。国信医药将东阳光药纳入重点关注名单,后续将持续深度跟踪。

风险提示:研发进度不达预期,招标降价超预期,临床进度停滞