金螳螂:行业第一龙头地位稳固,2016业绩或全面开花

报告摘要:

2015业绩快报:2月28日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为186.35亿元,同比下滑9.92%。实现归属于上市公司股东净利润为16.11亿元,同比下滑14.18%。

宏观经济下行背景下行业普遍性受影响。2015年,国内宏观经济持续探底,GDP增速最终仅为6.9%,创近25年来新低。宏观经济下行对建筑装饰行业影响主要包括两个方面:一是短期行业上游需求不足,导致企业订单数减少,或在手订单施工进度放缓。二是由于上游需求减少,市场主体间的争夺更加激烈,客观存在为了争取订单而变相压价的现象,导致企业的净利润率降低。这种影响是普遍性的,没有企业能够幸免。这也是金螳螂2015年度业绩下滑的主要原因。

经营稳健,行业第一龙头地位稳固。2015年12月底,公司再次荣获2014年度中国建筑装饰行业百强第一名,这也是公司连续13年蝉联百强第一,公司作为行业第一龙头的地位稳固,强大综合服务实力赢得了市场的广泛认可。

多管齐下夯实装饰主业优势。作为建筑装饰行业的标杆,公司一直坚持做大做强装饰主业,积极拓展业务渠道,主要包括四个方面:一是筹建供应链金融业务,在拓展新的利润增长点的同时,还可以通过金融业务手段撬动装饰业务增量。二是利用公装业务的优势自建互联网家装平台,目前金螳螂·家旗舰店已经在苏州、上海、南京、郑州等四个城市顺利开业,2016年有望拓展至40-50家。三是拓展与中国电建等央企的合作渠道,争取更多的业务订单机会。四是进军海外市场,公司已经先后在澳门、俄罗斯、中东、塞班、柬埔寨等地承接了项目并设立了海外子公司,2016年海外业务有望继续快速增长。

设立产业并购基金,布局外延式发展机会。公司在1月底投资12亿元人民币设立产业并购基金,积极并购整合产业上下游的以及与主业能够协同发展的优质标的公司,把现有主业做大、做强,逐步实现自身产业链的全面升级。

维持“增持”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东的净利润分别为19.88亿元、21.91亿元,EPS分别为1.13元、1.24元。当前股价对应2016年PE仅为11倍。

风险提示:宏观经济持续下行、互联网家装业务和海外业务发展不及预期等。