中兴通讯2015年业绩比我们预测高10%,主要原因是营业收入增速好于预期。展望2016年,预计运营商网络业务依然保持稳定发展,并且银行及其他行业获得更多订单将带动政企业务快速增长。维持买入评级,目标价定在22.30港币。
支撑评级的要点
营收大增,业绩好于预期。净利润同比增长43.8%至37.8亿人民币,比预期高9.5%。营业收入增长23.7%,首次突破1,000亿人民币大关。
运营商网络业务持续稳定发展。尽管4G资本支出下降,但随着政府加大在互联网基础设施上的投入,光纤传输和数据通信领域投资增加,因此2016年运营商网络业务将保持稳定增长。
政企业务快速上升。中兴通讯正逐步扩大来自银行、石油天然气、政府、供电等行业的企业级路由器业务规模。目前除了正在为中信银行(998HK/港币4.42;601998CH/人民币6.19,持有)建立结算系统,还与另外三家银行签订了合同。我们预计,在银行系统业务的拉动下,政企业务2016年营业收入增长35%,利润率也将上升。
评级面临的主要风险
国内运营商4G投入不及预期。
估值
维持买入评级,目标价设定为22.30港币,对应18倍2016年预期市盈率。
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