博雅生物:纤原龙头具备持续提价能力

行业大逻辑—2016年是血制品大年:药品行业增速从两位数向个位数寻底的过程中,板块整体承压,很难有系统性机会,血制品子行业浆量增长10%+,价格提升10%,行业增速未来几年保持20%+的增速,在药品板块中一枝独秀,2016年重配血制品是跑赢指数的重要策略。

在20%增长的行业中更容易挖掘出50%增长的标的:血制品企业业绩弹性来自于两个方面:其一,原料血浆快速增长;其二,产品价格提升幅度大。ST 生化原料血浆迅猛增长(定增新设10家、山西建好4家,2-3年内采浆量突破800吨),博雅生物是国内人纤维蛋白原龙头企业,具备持续提价能力,是血制品板块最具弹性的投资标的。

个股逻辑---纤原龙头具备持续提价能力:从2014年6月份开始,人纤维蛋白原价格已经上涨2倍。博雅生物处于最佳位置:龙头地位+竞争对手没产量+短期没有新进入者+市场空间大。

投资建议:我们预计2015-17年公司收入6.19、13.35与20.14亿元,净利润1.31、3.10与4.99亿元,折合EPS 为0.49、1.16与1.87元。考虑到纤原具备持续提价能力,公司未来几年业绩存在大幅超越市场预期的可能,首次覆盖,给予买入-A 的投资评级,未来12个月目标价格60元,相当于2017年32XPE。

风险提示:纤原提价遇到政策障碍;非血制品业务不达预期。