法拉电子2015年三季报点评:新能源薄膜电容发力,业绩继续好转

事件:10月31日,法拉电子公布2015三季报,公司前三季度实现营业收入10.45亿元,同比下降3.31%,归属上市公司股东净利润2.38亿元,同比增长4.55%,扣非后净利润2.32亿元,同比增长3.09%,基本每股收益1.06元。

点评:

三季度业绩继续好转,符合预期。公司三季度收入3.69亿元,同比增长2.81%,营业利润1.06亿元,同比增长15.52%,扭转了连续三个季度的下滑态势,业绩回暖明显。

综合毛利率处于历史高位。公司三季度综合毛利率达到了40.89%,单季毛利率仅次于15年2季度,前三季度毛利率40.14%,处于历史最高水平。一方面受益今年以来石油价格下跌导致的原材料价格下降,另一方面也与公司产品价格的变化有关。

新能源市场表现良好,车用薄膜电容增速较快。年初以来,国内新能源发展如火如荼。光伏发电方面,装机容量不断上调,前三季度新增光伏装机10.5GW,同比增长177%,公司的光伏用薄膜电容器稳步增长。新能源汽车产量也在快速增长,前三季度产量同比增长273%,公司的车用薄膜产品出现了快速增长,成为新能源薄膜电容增长主力,今年预计增长2倍以上。整体看,新能源薄膜电容是公司的战略方向,也是今后几年的主要增长点,下游市场表现良好,市场容量正在快速扩大,完全有望取代照明成为公司第一大业务。

照明市场持续下滑。三季度国内照明市场依然弱势,随着LED 灯成为照明市场的主流,节能灯的增长遭遇较大的替代效应,价格也在不断下滑,公司照明市场份额受到一定影响,出现较大幅度下滑。预计四季度仍不会明显好转。

维持“推荐”评级。新能源薄膜电容增长较快,符合预期,维持此前盈利预测,预计公司2015-2017年EPS 分别为1.43元、1.67元、1.93元,市盈率分别为21倍、18倍、16倍,公司业绩稳健,安全边际较高,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。