美盈森:疥癣之损,元气未伤,维持“买入”评级

前三季度营收同比增长23.4%,净利润同比增4.6%:

公司发布三季报,前三季度营收同比增长23.4%至13.87亿,营收增长主要因东莞、苏州和重庆美盈森营收增加以及泸美整装平台和汇天云网并表所致。前三季度净利润同比增长4.6%至1.9亿,折合EPS为0.13元,第三季度净利润同比下滑35.6%。总体而言,公司三季度的业绩表现并不理想,主要的原因在于其高管因受有关部门的处罚影响了客户三季度的下单节奏;与此同时,因服务一些新增的重要客户,公司加大了三季度的投入,导致成本和费用上升;再则金之彩三季度业绩继续表现低迷对公司的整体业绩构成了拖累。

三季度毛利率同比下滑10个百分点,期间费用率上升2.7个百分点:

三季度公司的毛利率为27.2%,较去年同期下滑10.2个百分点,主要原因在于三季度为了达到服务一些重要客户的要求,加大了对工厂的升级投入,同时金之彩盈利能力下滑亦有所拖累。三季度公司的期间费用率为17.4%,同比上升2.7个百分点;其中销售费用率同比增加1.4个百分点至6.9%,管理费用率同比上升3.3个百分点至17.4%,公司为了在2016年服务新增的重要客户以及互联网包装平台的业务开展新引进了一些管理人员导致费用率有所上升。

元气未损,重整旗鼓指日可待:

虽然这一次的行政处罚对公司短期基本面产生了一些不利影响,我们预计四季度可能仍会受到一定程度的压制,但我们认为此事件只伤及了公司的肌肤,而并没有损其元气。公司目前已经着手对金之彩进行整改,提高其管理效率和经营业绩,2016年新增重量级客户的订单释放,互联网包装平台的上线以及军工业务的发展仍将构成美盈森业绩成长的三股力量,我们对公司的未来依然充满信心。

看好的逻辑不变,维持“买入”评级:

我们看好美盈森的逻辑不变,投资建议不变,当前股价对应2015、2016年PE为62倍和32倍,维持“买入”评级。

风险提示:行政处罚的短期影响比预期要长。