凯撒旅游2015年三季报点评:行业高景气带来业绩高增长,资本运作进程有望加快

三季报业绩增长87.03%,符合此前预期。

前三季度,公司实现营收37.25亿元,同比上升49.12%;实现归属于母公司股东净利润1.67亿元,同比87.03%(扣非后业绩增57.86%),EPS0.21元。Q3单季营收增长58.37%,业绩增49.18%,处于此前业绩预告区间。

业绩增长主要源于旅行社业务,费用率控制较为良好。

考虑到公司存量业务占比低且较为稳定,三季报业绩增长应主要来自其旅行社业务驱动。前三季度业绩大幅增长也与去年低基数有关(去年上半年受马航事件影响)。Q3公司业绩增长49.18%,且占前三季度总量的78.69%。出境游的持续火爆给公司业务经营提供了坚实基础。综合来看,前三季度公司毛利率增加1.44pct,分析与其批发规模、零售门店的增加及海航包机线路开发带来的资源支持有关;期间费用率下降0.65pct,其中,销售费用率上升0.54pct,与市场开拓有关,而管理费用率/财务费用率分别下降0.58/0.61pct。

有望持续分享行业高增长,资本运作预期持续加强。

凯撒旅游作为出高速成长的出境游领域龙头企业,未来有望持续分享行业的高增速,未来3-5年出境游特别是出国游增速应会保持相对稳定。同时,其原有的航食和餐饮业务,未来将有协同出境游目的地服务走出国门。重组正式完成后,公司未来有在海航体系内外两个维度上的较强资本运作的预期。目前来看,公司在邮轮市场中已开始着重布局(设立50亿邮轮销售平台,与MSC邮轮公司签订战略合作协议)未来有望获得一定先发优势,同时,参与设立海南旅游产业投资基金,有望获得更多优质旅游资源,丰富其全产业链布局。从长期来看,公司地接社出身的背景保障了其在目的地资源优势,而海航的机票、酒店等资源支持也将在长期给公司带来领先的协同优势。

风险提示。

自然灾害等重大突发事件;OTA价格战冲击;收购扩张及后续整合低于预期。

分享行业高增速,资本运作进程有望加快,维持“买入”评级。

暂维持公司15-17年EPS0.26/0.32/0.40元,对应PE104/84/67倍。其纯正稀缺的出境游题材、全产业链模式、民企体制及海航系雄厚资源优势,为公司未来带来良好发展根基和较强的行业/集团资源整合预期,维持“买入”评级。