一心堂:前三季度业绩稳健增长,电商业务值得期待

公司前三季度实现营业收入38.9亿元,同比增速20.2%,归母净利润2.5亿,同比增速11.5%,扣非后净利润2.49亿,同比增速10.5%。第三季度实现营业收入13.9亿,同比增速19.6%,归母净利润7738万元,同比增速14.1%,扣非后净利润7629万元,同比增速11.5%。

投资要点:

传统门店业务稳健增长,内生和外延齐发力。截至9月30日,公司共拥有直营连锁门店3403家,着眼于全国市场,核心区域高密度布点,形成重点区域高密度网点的布局。云南省内将进一步向乡镇拓展门店,完成全面布局。省外拓展将加强海南、山西、广西、重庆等省份及直辖市的拓展力度,加大布局密度和市场占有率。

大力推动传统实体门店的互联网化,电商业务未来可期。经过前期搭建,公司电商系统测试版于今年6月上线,包括一心堂大药房、中药养生、百月时光母婴、器械健康、美妆个护、云商优品、全球购等多个栏目。前三季度电商业务实现营业收入3020万,同比增速1225.27%,由于电商业务前期投入较大,费用较高,净利润为-2612万元。6月测试版上线后,正式版将于10月上线,公司对电商亊业部未来12个月的经营考核目标为2亿。公司运用互联网技术,依托一心堂网上商城,充分发挥3403家实体门店的布局优势,逐步完成线上线下一体化布局。

给予强烈推荐评级。预计15-17年EPS为1.35、1.76、2.17元,对应净利润增速18%、30%、24%,参考同类可比公司估值,给予公司15年50倍PE,对应目标价67.50元。

风险提示:电商推广前期运维费用较高以及盈利周期长的风险、收购进度慢于预期、行业竞争加剧等