三川股份:重点关注物联网水表和外延增长进程

事件:我们此次与集团和股份公司高管进行了沟通,并参观了公司产品展厅。

关注点:1)物联网水表的推进进度,物联网水表可能是公司未来几年充分享受行业需求爆发的拳头产品。2)公司外延式增长的进程。

智慧城市、阶梯水价等政策拉动行业增长,行业需求逐步释放,16、17年有望达到高峰;3亿台水表的存量,每年更换量至少3000万台,智能表目前占比不到10%,未来空间巨大。

公司是个40年的老牌企业,有技术、有产品和产能;而且目前渠道覆盖最广,县级水务单位覆盖40%以上;所以受益最大,业绩弹性很大;另外,公司也在围绕大水工战略做业务布局,业绩增长空间持续。

公司此次非公开定向增发募集资金扣除发行费用全部用互补充流动资金(定增价12.36元,3年锁定),此举进一步增强公司资金实力,为公司产品研发、业务拓展提供持续保障,将提升公司盈利能力和综合实力,并且针对大股东、实际控制人的增发以及员工的持股计划将显著提高股东和员工的积极性,为公司业绩增长提供软动力。

考虑到全国智慧城市和“阶梯水价”等之策的实施对水表尤其是智能水表行业景气度的拉动,以及公司此次非公开增发带来的激励效果,公司今后几年业绩高增长持续;我们估算公司14年、15年和16年EPS分别为0.53元、0.70元和0.90元,目前估值29、21、16倍,考虑公司外延式扩张的预期,我们给予公司2015年30~35倍市盈率,6个月合理股价21~25元,维持“买入”评级。

催化因素:各省市智慧城市、阶梯水价政策的推进进度;公司外延式增长的进展等。

风险提示:收购战略进展缓慢等。