保利地产:销售环比持续改善,Q4将迎来推盘高峰

公司公布2013年9月销售数据及新增项目情况。

投资要点:

9月推货增加,销售环比继续改善。9月实现签约销售金额96亿元,环比小幅增长13%;同比增长24%,去年同期基数较低。销售环比改善主要得益于推货的增加,而且一线城市土地成本上升推升住房需求及房价,并蔓延至于三线城市,市场需求较旺。但在银行资产结构调整下个贷收紧甚至停贷,对签约量影响较明显,我们认为公司9月认购环比改善情况可能明显好于签约。

预计公司4季度将迎来全年推盘高峰,维持全年签约销售1200亿元以上(+20%)的预测。1-9月实现签约销售金额887亿元,同比增长17%;1-9月实现签约销售面积787万平,同比增长18%。受公司项目开发销售进度的影响,预计4季度将是全年推货量最高的1个季度,其中10月将是全年推货量最大的1个月,但考虑到个贷收紧对签约的影响,我们依然维持全年签约销售1200亿元以上的预测。

9月继续积极补货,以一二线城市为主,符合我们预期。9月公司在上海、广州、重庆、南昌、珠海、沈阳新增建面/土地款215万方/79亿元,权益建面/土地款151万方/61亿元,平均楼面地价3667元/平米。1-9月公司新增权益建面991万方,权益土地款303亿元,平均楼面地价2987元/平米,已完成全年拓展计划的75%以上,持续发展能力无忧。

13-15年EPS1.53/2.00/2.59元,PE7/5/4倍,13年业绩锁定有余,RNAV10.5元。公司坚持成长性企业定位,定位主流刚需,销售业绩良好,有望受益于房企融资有条件放开,中长期显著受益于行业集中度加速提升趋势,维持“推荐”评级。

风险提示:美联储退出QE超预期,全球及中国流动性及行业风险超预期等的风险;公司杠杆过高的资金风险;销售低于预期的风险。