歌尔声学2013年中报点评:业绩增长符合预期,下半年关注新品推出

事件:

2013年上半年,公司实现营业收入36.65亿元,同比增长43.86%,实现归属于上市公司股东的净利润4.8亿元,同比增长52.65%,折合EPS为0.31元。公司预计2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8.10~9.26亿元,同比增长40%~60%。

点评:

业绩增长符合预期。受益于智能终端产业的迅速发展,带动公司电声器件需求快速增长,同时公司积极推进大客户的深度开发,销售收入快速增长,上半年营收和净利润分别同比增长43.9%、52.6%。其中二季度,营收和净利润分别同比增长31.5%、30.6%,增速有所放缓,与下游终端销售走势一致。预计下半年随着大客户新产品的推出,增速将回升。

盈利能力提升。上半年,公司盈利能力持续提升。二季度,公司毛利率水平达到28.3%,较12年四季度的23.8%回升4.5个百分点,净利率水平达到14%,较12年四季度的12.1%回升1.9个百分点。盈利能力提升的原因:高毛利率水平的电声器件销售收入较上年同期大幅增长64.7%,而低毛利率水平的电子配件销售收入较上年同期下滑3.1%,高毛利的电声器件产品销售收入占比提升拉升综合毛利率水平。

技术优势奠定行业地位。技术优势是公司成功的关键,上半年,公司持续加大对研发的投入,研发支出1.84亿元,同比增长38%。截至于季度末,公司共申请专利1320项,其中,发明专利402项,境外专利112项。公司凭借垂直一体化技术优势,切入三星、苹果等全球智能终端龙头厂商,并持续深度开发,实现蜂窝式增长。未来,智能眼镜、智能手表等新型可穿戴式智能设备的兴起,智能电视、汽车电子等应用的扩张,为公司电声器件持续增长提供空间。

盈利预测。预计公司2013-2014年EPS分别为0.93元和1.33元,对应PE分别为46X和32X。公司作为国内电子制造行业的标杆企业,持续受益于终端产品的智能化升级和新型智能终端产品的上市,我们给予公司“增持”评级。

风险提示。智能终端出货不及预期;大客户新品推进缓慢。