广田股份:业绩符合预期,全国化布局威力渐现

公司公告了2012年度报告及2013年1季报,业绩分别为0.74、0.13元,同比增长34.7%与42.8%,符合市场预期。去年的业绩增长主要来自于加大专房地产商的合作订单以及公装市场拓展带来规模提升。公司同时预告了2013年上半年业绩增速范围为30-50%,对应EPS0.35-0.4元。

持续加大营销投入,积极关注未来订单成效

公司近三个季度销售费用同比增长分别为85%、22%、77%,得益于全国化市场布局的营销投入,公司2012年华东、西北、华北营业收入增速分别达到132%、181%、32%,各区域收入与订单发展的更为均衡。

总包集成模式与新兴市场拓展提升公装业务占比

近几个季度公装业务订单的比重逐步上升。去年公司收购了方特装饰公司、参股新智点智能技术公司,综合原有的装饰装修、幕墙、智能建筑等业务领域,推动总包集成模式在2013年发力,并结合医院等特色公装业务的发展,促进业务属地化。根据我们的测算,预计到未来几个季度公司的公装业务比重有望超过住宅精装修。

精装修是未来行业长期趋势,公司具备竞争优势

我们认为前期“国五条”更多的是对于房价过快攀升的政策调控,对于住宅精装修自身的长期发展趋势并不构成影响。中期来看,目前国内一、二线城市还处于精装修比重快速攀升的阶段,随着调控发展,未来以新购自住以及改善性需求为主的购房者比重的上升,有利于住宅精装修行业的发展。公司作为精装修领域的龙头公司,相对小规模企业,接单过程中项目甄选空间更大,公司也在积极与华润、中海、保利、万达等地产商拓展业务,未来完全可以通过优选项目以及新客户拓展,来回避短期调控风险。

增长相对确定,维持买入评级

较高的在手订单使得公司今年的业绩增长确定性较高;公司自2012年11月获高新技术企业证书,12年起执行15%优惠税率,预计2013、2014年EPS分别为1.02、1.29元。看好公司精装修业务的发展空间以及公司全国化布局的推进,短期关注估值修复,维持前期买入评级,目标价25元。