欣旺达年报点评:新客户奠定成长基础

毛利率下滑影响利润增速.

2012年公司实现营业收入14.12亿元,比去年同期增长36.87%,其中手机数码类、笔记本电脑类锂离子电池模组及电源管理系统销售比上年同期分别上升17.88%、88.84%及206.77%;归属于母公司的净利润为7148.93万元,比去年同期下降13.53%。公司收入增长而利润下滑,主要是公司毛利率下降2.89个百分点,同时受经营规模扩大及厂房搬迁的影响,在研发、销售和人力资源大力投入,导致公司的管理费用增加。新客户奠定成长基础.

公司在继续保持并扩大专原有部分国际化大客户合作的基础上,联想、华为、OPPO、索尼等新老客户销售良好,同时还切入了中兴、小米、魅族等新客户供应链,为公司手机数码类锂离子电池模组未来发展奠定了市场基础。

笔记本锂电池保持高速成长,有待切入品牌客户.

在笔记本电脑锂离子电池模组方面的销售收入较去年同期增长了88.84%。2012年,公司笔记本电脑类锂离子电池模组方面继续巩固在部分国际化大客户的核心供应商地位,销售增长迅速,同时还引入了神舟、精英、浩鑫等笔记本电脑新客户。

盈利预测及估值.

我们预计公司2013、2014、2015年营业收入分别为21.04、29.27、39.07亿元,同比增速分别为49.09%、39.09%、33.47%,归属于母公司所有者净利润分别为99、135、181百万元,同比增速分别为38.98%、36.35%、34.33%,EPS为0.41、0.55、0.74元,PE分别为35、26、19倍,我们认为,随着公司产能建设进入尾声,公司新客户开拓渐入佳境,公司的业绩进入成长期,而且公司业绩弹性大,存在超预期概率,维持“买入”的建议。