美盈森:得入口者得天下

基于全球领先业务模式的好公司

CPS又称为“一体化包装服务”,是目前全球包装业最佳的配套服务模式。这种业务模式可以给客户带来更高的附加值,不仅带来明显超越行业的盈利能力,更通过与强势客户的绑定拥有了持续成长的基础。作为众多跨国公司的策略供应商,美盈森是国内极少数具备提供CPS服务能力的包服供应商。

把握三条入口,锁定高附加值客户

美盈森始终将高附加值客户置于战略的首位,不断通过自研和并购获取能为客户提供多层次增值服务的核心能力,针对这类市场,导入客户的战略级入口共有三条,分别是:设计能力,供应链管理能力,客户资源背书。美盈森在包装设计、供货及时性、客户结构方面领先亚洲同行,具备竞争对手难以复制的核心能力,是公司高毛利率的保障。核心能力通过不断自研和并购的升级,已经成为了吸引新客户的战略级入口,它们是公司成长的重要依据。

成长源自内生与外延扩张+商业模式创新

结合内生与外延扩张,是公司14-16年的战术规划。电子通信产品、消费品与智能包装是公司未来几年内生成长的核心方向,主要通过进入新客户的供应链体系、不断提升现有客户的业务份额实现。外延式整合也具备战略意义,通过技术输出、管理输出、人才获取、市场获取,公司可以快速挖掘并购的协同效应。目前行业中存在大量符合美盈森并购要求的标的,对公司当期业绩增厚显着。商业模式的创新是公司中期布局重点,目前通过新设立的泸美供应链管理公司作初步探索,包装平台是一种符合国情的创新商业模式,未来拥有广阔的发展空间。

风险提示

新客户放量低于预期;老客户订单意外下滑;外延式并购进度低于预期。

公司合理估值在18.4元~22.9元

我们维持此前的盈利预测不变,预计14~16年EPS为0.40/0.61/1.00元/股,复合增长率为60.3%。三季度起公司将开始享受原材料下降带来的实惠,单季盈利增速提升是大趋势,下半年公司外延式扩张的预期也逐渐增强,存在较强的催化剂。合理价值区间为18.4-22.9元,维持“推荐”评级。