泰和新材:一季度业绩同比大幅提升

公司14年一季度扣非后净利润同比增长360.67%。

公司公布14年一季度业绩,报告期内实现营业收入4.03亿元(同比增长8.35%);实现归属于上市公司股东净利润5068万元(同比增长278.4%);扣除非经常性损益后净利润4972万元(同比增长360.67%),实现EPS 0.10元;每股经营性现金流0.18元。同时,公司预计14年上半年归属于上市公司股东净利润范围8100-10000万元。

氨纶价格同比提升促进毛利率大幅提高:

受益于行业景气度持续,14年一季度氨纶市场价格依然维持在高位,较13年同期有较大幅度的提高。以40D 氨纶价格为例,14年一季度均价在50000元/吨左右较去年同期涨幅超过10%。氨纶价格同比提高的同时,主要原料PTMEG 和纯MDI 的价格较去年同期均有一定程度的下降。氨纶与原料成本价差扩大促进公司综合毛利率提高9.43个百分点至23.70%。

此外,报告期内芳纶销售量的增加和盈利能力恢复也在一定程度上促进公司盈利同比提高。14年一季度公司期间费用率下降2.56个百分点至6.89%。

芳纶温和复苏可期,氨纶景气度将持续:

因为技术门槛较高,公司生产的在防护领域使用的芳纶产品,尤其是色丝,竞争优势明显。我们预计未来该部分产品将继续保持较好的盈利水平。由于目前间位芳纶价格已经低于部分在过滤领域打价格战企业的成本线,而且公司13年起加大知识产权保护的力度,我们预计14年环保领域用间位芳纶竞争秩序将有所改善,价格将逐步企稳。同时,如果前期在新领域的批量应用和定制需求能有新突破,预计销量将会有明显增长。对位芳纶业务14年预计随着装置生产负荷和产品质量提升,有望摆脱亏损。作为高端新材料,对位芳纶后续发展空间广阔。

此外,氨纶行业09-13年表观消费量年复合增速超过17%,按照14年需求增速15%计算,虽然有部分新增产能投产,行业总体仍将维持供应偏紧的格局。我们预计氨纶行业景气度将持续。

维持“增持”评级:

我们维持14-16年EPS 分别为0.42元、0.50元和0.58元的盈利预测,维持“增持”评级。

风险提示:

下游需求大幅低于预期;氨纶后续新增产能扩产超预期