泰和新材:氨纶供需改善、价格上涨推动业绩大幅增长

公司2013年扣非后净利润同比增长162.15%:

公司公布13年业绩,报告期内实现营业收入17.70亿元(同比增长15.63%),实现归属于上市公司股东净利润8428万元 (同比增长89.61%),扣除非经常性损益后净利润7393万元 (同比增长162.15%),实现EPS0.17元,每股经营性现金流0.25元。同时,公司预计14年一季度净利润在4900万元至5500万元之间。

氨纶价格上涨,毛利率大幅提升:

受益于2013年氨纶行业景气,以40D 氨纶价格为例,均价同比上涨超过10%,氨纶毛利率提升9.09个百分点是公司综合毛利率提升4.28个百分点至16.59%的主要原因。公司的间位芳纶业务由于中低端市场无序竞争加剧,受价格下滑影响,报告期内毛利率同比下滑7.35个百分点。此外,13年期间费用率同比上升0.73百分点至10.3%。

芳纶温和复苏可期,氨纶景气度将持续:

由于目前间位芳纶价格已经低于部分在过滤领域打价格战企业的成本线,我们预计14年间位芳纶竞争秩序将有所改善,价格将逐步企稳。同时,如果前期在新领域的批量应用和定制需求能有新突破,预计销量将会有明显增长。对位芳纶业务14年预计随着装置生产负荷和产品质量提升,有望摆脱亏损。作为高端新材料,对位芳纶后续发展空间广阔。此外,氨纶行业09-13年表观消费量年复合增速超过17%,按照14年需求增速15%计算,虽然有部分新增产能投产,行业总体仍将维持供应偏紧的格局。我们预计氨纶行业景气度将持续。

维持“增持”评级:我们预计14-16年EPS 分别为0.42元、0.50元和0.58元,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求大幅低于预期;氨纶后续新增产能扩产超预期。