澳洋顺昌:管理能力出色,LED借后发优势致力于成为行业龙头

出色的管理能力在金属物流及小额贷款方面已获证明

公司的管理制度非常有名,曾经获得《商业评论》和《中欧商业评论》的高度评价。公司的管理创新体现在“内部公司制”,通过划小核算单元,让每个核算单元成为自负盈亏的小公司,从而激活每个小公司的成本意识和经营意识,使员工的意识和动机从“为公司干”转变到“为我自己干”。

酝酿三年后,2013年下半年起LED芯片业务已经开始释放业绩

截至目前,公司所购5台MOCVD设备已全部实现量产,公司外延片及芯片生产线全线贯通。目前,公司订单情况良好,生产线满负荷运行。第二批5台MOCVD及配套设备正在安装调试中。2-5月还将有10台设备陆续到厂。到2014年底,将共购置30台MOCVD,规模化效应将得到进一步体现。

非公开增发助力公司成为LED芯片行业龙头

公司的非公开增发已于2013年12月获得证监会发审委通过,拟募集5亿元人民币,其中4亿元将投入“LED外延片及芯片产业化项目(一期)”。未来LED业务将成公司收入和利润的重要来源,很可能再造一个澳洋顺昌,并成为LED芯片行业的龙头公司。

LED业务具备后发优势

公司MOCVD设备性价比较2-3年前性价比更高,后发优势明显。

风险提示

新增MOCVD调试进度慢于预期。

给予“推荐”评级

公司管理能力已在金属物流以及小额贷款业务方面获得证明,先进的管理经验将助公司在LED芯片业务方面取得成功。公司的LED业务发展迅速,2014年底即将达到30台MOCVD,初步形成规模效应。我们预计公司14-16年净利润分别为1.45/2.01/2.47亿元,分别同比增长55.9%/38.6%/22.7%,增发摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.53元,公司即将成为LED芯片业的新贵,给予“推荐”评级。采用分部估值市值约为:61亿=20亿(传统业务2014年净利润1亿,20倍估值)+41亿(市值360亿的三安光电募投完成后264台,公司30台估值41亿)。