华录百纳:电影业务加快推进,Q3两部电视剧获得发行许可证,维持买入评级

公司于近日取得广电总局电影局下发的《电影发行经营许可证》;我国目前对电影制作、发行、放映、进出口经营资格实行许可制度,其中持有《摄制电影许可证》方可制作电影,设立电影发行单位则必须持有《电影发行经营许可证》。

电影业务加快推进,乐观预期下一步布局:过去两年公司先后参与投资制作的《痞子英雄》和《金太郎》先后上映,目前公司正在积极运作4部电影,其中《夏天的拉花》、《大话天仙》将于13年上映,《EDEN》和《痞子英雄2》预计将于14年上映;前期多部电影项目的投资为公司积累了宝贵经验;本次发行许可证的取得表明着公司正式进军电影产业的清晰战略,未来公司将成立专业的电影发行公司,通过采取“发行+投资”为主的业务模式,逐步加大电影业务制作和发行规模,扩大电影业务投资力度;我们同时认为,在公司电影业务发展战略清晰,电影产业快速发展、竞争日益加剧的背景下,通过收购成熟的电影团队或公司快速切入行业不失为最佳途径,我们乐观预期公司在电影业务板块下一步的积极布局;

两部电视剧获得发行许可证,三季度业绩恢复增速:公司上半年实现营收1.22亿元,实现营业利润6214万元,实现归属于上市公司股东净利润为4864万元,俞别同比增长-4.43%、13.6%和12.8%;业绩增速低于预期主要源于电视剧项目结算周期影响,上半年公司仅有《风雷动》、《零炮楼》和《战雷》获得发行许可证;三季度公司参与投拍的《美丽的契约》(1 00%投资,42集)和《咱们结婚吧》(投资比例50%,50集)已分别于9月10日和9月12日获取发行许可证,其中《咱们结婚吧》已经定于十月份在CCTV-1和湖南卫视黄金档播出,上述两部电视剧作为公司重点打造的A类精品剧,发行价格均有望超过300万每集;同时公司上半年取得发行许可证的《风雷动》将于9月27日登陆北京卫视;上述剧集均将有望在三季度为公司贡献业绩,预计公司三季度业绩将恢复高增长;

估值和投资建议:我们预计公司13-14年将实现营收5.26亿元和7.32亿元,同比增长34%和39%,实现归母后净利润1.63亿元和2.23亿元,同比增长39%和37%; EPS为1.23元和1.69元,当前股价对应PE为43.6倍和31.8倍;长期而言,我们看好公司精品剧战略,下游播放渠道对精品剧需求依然旺盛,同时公司电影业务战略规划逐渐清晰,我们乐观预期公司在电影业务板块下一步的积极布局,维持公司买入评级.前期目标价已经达到,提高公司目标价至68元。

重点关注事项:

股价催化剂(正面):长期战略清晰;电影业务加码;二轮发行超预期;

产业链延伸。风险提示(负面):内容制作发行风险;竞争加剧风险。