2012年,公司接待宾客756.54万人次,同比增长1.22%;实现营业收入19.44亿元,同比增长7.84%;实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长17.71%;每股收益1.074元,低于市场预期。
投资建议:我们维持原有观点,全聚德是A股中极少数的“百年老字号”,品牌价值极高,北京直营店地理位置好,盈利能力较强。但公司在华北、东北的开拓效果一般;在长江以南市场的开拓会遇到当地各种鸭制品的阻击;加盟店贡献的收入有限,没有明显提升空间;短期内东来顺等首旅餐饮资产注入可能性很小。这些不利因素妨碍了估值溢价的提升。我们下调公司2013、2014年EPS为1.21、1.29元,参照餐饮旅游行业平均水平给予30X估值,12个月目标价36.3元,维持“中性”评级。
风险提示:餐饮消费增速下滑,餐饮旅游板块估值溢价不断下降。
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