银轮股份:聚焦节能环保,重申买入评级

公司发布三季报,净利润同比增长78.1%,符合我们此前预期

公司发布2013年三季报,前三季度实现营业收入13.8亿元,同比增长1.7%,归属于上市公司股东的净利润6554万元,同比增长78.1%;第三季度实现营业收入4.9亿元,同比增长33.2%,环比小幅下降1.6%,净利润2601万元,同比增长1037.7%。符合我们此前预期。 公司同时预计2013年全年净利润增长100%~120%,我们据此将公司全年净利润预测由此前的9100万元小幅下调至8802万元。

公司三季度淡季不淡,预计4季度收入增速仍在30%以上

由于三季度是重卡行业的传统淡季,因此公司2010~2012年三季度营业收入的环比降幅分别为14.7%、13.2%和28.4%,而公司今年三季度收入降幅仅为1.6%,我们认为原因是:1)今年三季度重卡销量淡季不淡,达到16.4万辆,同比增长37.1%;2)公司的冷却模块、铝油冷器等新产品逐渐上量,新产品带来增量。 我们预计在国4实施力度不确定性和基础设施建设增速回升的背景下,4季度重卡仍将保持高增长,我们在10月10日将全年重卡销量预测上调至75万辆,因此我们认为公司4季度营业收入增速仍将维持在30%以上。

汽车后处理行业孕育巨大商机,未来10年将形成至少300亿元的市场

随着大气污染治理的力度不断加大,我们认为国内的汽车后处理行业在未来十年将迎来大发展。我们简单粗略预计2020年国内市场每年销售600万辆柴油汽车(包括商用车和乘用车),每辆汽车后处理装置平均单价5000元,则意味着未来7年将产生一个年销售收入300亿元的柴油机后处理市场。此外,未来随着低速汽车(农用车)和非道路机械的排放日趋加严,柴油机后处理这一环保行业发展空间巨大。

重申“买入”评级,上调6个月目标价至11.50元

我们在10月17日将公司评级由“增持”上调至“买入”,我们再次重申“买入”评级,认为公司一方面新产品集中在节能环保两大新兴产业领域,另一方面公司的净利润增速在未来2年仍将保持40%以上的增长,上调公司6个月目标价至11.50元,对应2014年27倍PE。