长城汽车9月销量点评及三季报预测:SUV持续放量,预计三季度净利增长95%

公司9月销量5.86万辆(同比+34%,环比+10%),三季度合计销量16.1万辆(同比+43%,环比+19%)。预计三季度公司收入110亿(同比+52%,环比+8%),净利润14.5亿(同比+95%,环比+15%),全年增长40%+。长城汽车将充分受益汽车消费结构变迁:二三线汽车需求快速释放,消费升级刺激中低档SUV爆发,公车采购自主化提升发展空间;公司新车型放量后盈利能力迅速上升,我们上调公司12年EPS至1.65元,公司价值显着,目标价20元,维持“强烈推荐”,建议积极配置。

投资要点:

三线汽车需求发力明显,高性价比将成为未来产品方向。SUV受益汽车消费升级,三年后销量有望达到300万辆,低端SUV年销量有望翻番;皮卡潜在市场空间巨大,政策放松及出口推动,需求仍有潜力。

中低收入人群消费升级刺激中低档SUV需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份,地县级市场快速释放,中低收入的消费升级加速,8-12万SUV迎来需求高峰;公司SUV新车型H6和M4凭借高性价比获得终端用户认可,持续热销!新产能爬坡上量,预计全年16万,量价齐升,盈利贡献值得期待。公司天津工厂产能20万,主要生产H6和C50,基本达产,预计全年16万;新产品量价齐升,产品结构持续优化,产能利用率稳步提升,盈利贡献有望超预期,预计新工厂全年毛利率水平有望超过25%。

“新车放量+出口扩张”提升销量规模,“规模效应+产品升级”提升盈利能力。新车型进入快速放量期,出口扩张保证需求景气和成长空间,12年总销量增速为30%+;随着销量规模上升,产能利用率提升,产品结构升级,公司高盈利水平将巩固。

投资建议:我们预计公司12-14年实现收入404亿、469亿和537亿元,归属于母公司净利润为50亿、59亿和67亿元,12-14年EPS为1.65、1.92和2.21元,当前PE为11.1、9.5、8.3倍。给予12年12倍PE估值,目标价20.00元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:合资品牌降价,自主品牌价格战等影响公司收入和盈利。