健民集团:模式调整期,静待放量期

投资要点

营收增长,利润下滑:上半年公司实现营业收入10.13亿元,同比增长11.71%;实现归属于上市公司股东的净利润4737.34万元,同比下降22.69%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3889.34万元,同比下降29.99%。

医药工业收入下降5.76%:公司营业收入同比增长11.71%,主要是医药商业销售收入67558.15万元,同比增加23.61%;归属于上市公司股东净利润同比下降22.69%,主要原因为医药工业收入下降5.76%及布局、实施各项战略引起的成本费用增长。

经营计划进展:上半年,公司营业收入完成全年计划的40.5%,略有滞后的原因在于年度营业收入计划内含有对外并购的部分尚未实施;净利润完成全年计划的33.84%,进度滞后的主要原因为医药工业收入下降5.76%及布局、实施各项战略引起的成本费用增长。

儿科药物收入下滑22.70%:2015年上半年,公司儿科药物实现营业收入1.48亿元,同比下降22.70%;妇科药物实现营业收入6312.17万元,同比增长2.71%;特色中药实现营业收入4194.59万元,同比下降5.70%。

着力品牌传播:上半年,公司有效整合电视、微博、微信、网络视频等媒体宣传平台,加强与医药行业专业媒体合作;创新广告模式,以四支谜题为主线创作《爸爸的梦想》龙牡系列广告片,开展“龙牡百万猜谜”活动,并承办第五届中国少儿小金钟音乐大赛。深挖健民历史,传承“叶开泰文化”,重塑健民使命,提高健民在中药行业的影响力,提升企业的知名度和美誉度。

盈利预测:我们预测健民集团2015-2018年营业收入分别为24.1亿、32.0亿、39.3亿、47.2亿,归属母公司净利润为1.2亿元、1.9亿、2.8亿、3.5亿元,折合EPS为0.78元、1.25元、1.80元、2.31元,对应动态市盈率为33.9倍、21.2倍、14.8倍和11.5倍。

投资评级:公司打造OTC3.0模式,聚焦主业着力内生,外延发展谨慎推进,100%控股叶开泰国药有利于公司优化资源配置,加强资源整合力度,提高公司整体盈利能力,体培牛黄业务保持较高增长,股权激励助推业绩提升。考虑到公司积极转型,发力成长可期,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:OTC产品提价后终端接受度风险、OTC渠道管控风险、招标降价风险、原材料供应风险。