保利地产:前7月销售同比增20%,估值修复可期待

7月销售同比增46%,环比因推盘淡季下跌2015年7月,保利地产(600048.CH/人民币9.35,买入)签约面积83.12万平米,同比增长51.39%;签约金额96.63亿元,同比增长46.05%,前7月累计实现签约面积667.86万平方米,同比增长20.09%;实现签约金额857.05亿元,同比增长19.44%,比前6月同比增速提高了2.7个百分点。

7月份销售同比数据保持了高增长,但由于7月属于公司推盘淡季,在新推盘量下降的影响下,销售环比下降。销售金额较环比6月下降62%。

从货量来看,公司全年最大推货量可以达到2,000亿元,目前市场销售热度维持,7月以来一二三线城市均有良好同比表现,我们认为公司有能力在这样的市况下获得较好的销售弹性,维持全年1,700亿销售预测不变。

拿地保持谨慎,二线城市成主战场

公司7月份取得成都、西安、青岛三个地块,总地价8.18亿元。总建筑面积45.95万平米,楼板价1,780元/平米,本月拿地金额占当月签约额的8%。7月份拿地全部位于二线城市,继续遵循公司的谨慎原则,今年前7月合计拿地总建面445万平米,总地价109亿元,仅占销售额的13%。

板块环境向好,估值吸引力凸显

我们在6月以来的报告中多次提及,在整体经济数据及投资环境压力偏大,房地产市场扶持政策仍将保持支持态度的前提下,楼市复苏在今年下半年是一个持续的过程,而目前的行业销售数据显示一二三线城市刚性改善性需求的复苏可以支持我们的判断,地产蓝筹公司作为行业代表理应存在相对收益。然而在两大地产蓝筹公司中,保利7月以来跌幅18%,跑输万科22个百分点,其中原因既有前海人寿及关联公司举牌万科、也有保利7月销售数据增速低于市场平均、土地拓展保持低速造成的市场对后续销售成长性的担心。

但是对于保利地产来说,一二线城市合理布局、稳定利润率,尤其是不到7倍的动态市盈率本身就代表了吸引力。未来一段时间国企改革顶层设计出台、央企整合预期加强,而招商系地产整合巨无霸即将出海,目前仅千亿市值的保利地产估值优势凸显,我们维持2015-17年盈利预测1.40、1.64和1.93元,重申买入评级。