方正电机:新能源汽车驱动电机多点开花

2015年上半年,方正电机实现营业收入3.69亿元,同比增长42.9%;归属于上市公司净利润0.09亿元,同比增长245.6%;扣非后归属上市公司净利润0.04亿元,同比增长2,619.3%;每股收益0.05元,符合我们预期。公司新能源汽车驱动电机业务进展顺利,分别与浙江绿巨能和重庆长帆签订大批量采购合同,此外与国内数家整车企业已有合作意向。公司收购上海海能和杭州德沃仕方案已通过董事会和股东大会批准,并于7月初进入证监会受理流程。收购完成后,公司新能源汽车驱动电机将覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型,新能源汽车市场高增长将推动驱动电机业务大爆发。

支撑评级的要点

新能源汽车驱动电机多点开花。公司新能源汽车驱动电机业务进展顺利,分别与浙江绿巨能签订总计2,000台新能源汽车驱动电机和重庆长帆签订10,000套纯电动汽车驱动电机总成的采购合同,此外与国内数家整车企业已有新能源汽车驱动电机领域合作意向,未来高增长可期。

收购加强新能源汽车驱动电机、柴油机电控等业务,转型成功在望。公司收购上海海能和杭州德沃仕方案已通过公司董事会和股东大会批准,并于7月初进入证监会受理流程。杭州德沃仕配套的众泰汽车是国内纯电动乘用车销量前三,此外德沃仕还与宇通客车签订轮边电机独家合作协议,预计年底产品投产。上海海能在柴油机ECU 和DCU、气体发动机控制器等领域的技术和市场份额国内领先,柴油机排放标准升级将带来电控和尾气后处理市场爆发,高技术壁垒将带来持续高收益。

全面进军新能源汽车产业链,市场爆发将持续受益。公司董事会已于7月通过收购浙江科力51%股权的方案,未来公司有望充分利用浙江科力在新能源汽车电动水泵等领域的技术与销售渠道优势,完善及优化新能源汽车业务产业链,新能源汽车市场高速增长将带来业绩持续爆发。 评级面临的主要风险

1)收购不能按照预定方案进行;2)新能源驱动电机业务发展不及预期。

估值

我们预计公司2015-2017年每股收益(备考)分别为0.55元、0.83元和1.11元。考虑到公司新能源汽车驱动电机、柴油机电控等节能减排零部件等业务的良好发展前景,给予公司合理目标价为33.80元,维持买入评级。