三特索道2015年半年报点评:核心业务可圈可点,明年有望实现基本面反转

上半年同比增亏7.23%,基本符合预期

报告期,公司实现营收1.72亿元,同比增长11.55%;实现归属于母公司股东净利润-2931.46万元,同比增亏7.23%(我们预计减亏7%)。EPS-0.21元。

索道业务显著复苏,景区门票收入稳定增长

公司两大核心业务中,华山索道营收同增10.67%,业绩增长16.40%,主要系营销手段的丰富,包括增加夜间营运等;海南索道业务在去年外部交通环境得到改善后,进一步实现恢复性增长,营收同比增长7.87%,业绩增长16.02%。

千岛湖索道因改造完成营收增长152.67%。同时,庐山业务扭亏为盈,实现微利;梵净山旅业则受益于贵广高铁通车及知名度进一步提升,营收增长23.44%,业绩增长143.40%;旅游地产项目受开发及销售进度滞后,其神农架物业上半年亏损111.29万元。此外,华山宾馆增亏56.33万。综合来看,公司毛利率增加2.53pct,主要系毛利较高的索道业务占比回升;期间费用率下降4.11pct,其中,受益去年11月增发完成,财务费用率下降3.17pct,销售费用率下降0.91pct,管理费用率微降0.03pct。报告期投资收益同比减少621万元。

核心业务业绩贡献稳定,枫彩并表有望显著增厚EPS

由于短期内无重大变化,公司预计三季报继续亏损2000万元至1000万元。我们认为,公司核心业务上半年保持了良好的复苏态势,且在主要景区旺季客流高增长影响下全年有望维持高增长(梵净山6月以来客流增速约40%),此外母公司在报告期内设立了产业投资基金,并在6月公告新一轮增发方案,两者有望解决公司资金及盈利难题,缓解上市公司当前财务压力,为培育项目赢得了成长空间。此外,通过收购枫彩生态,一方面可以显著增厚公司EPS,同时通过其彩色生态园布局大城市周边游,完善区域布局。

风险提示

上市公司与标的公司重组整合不及预期;上市公司运营景区客流增长低于预期。

资金难题有望解决,景区资源优势将显现,维持“增持”评级

暂维持公司15-17年EPS0.10/0.74/1.0元,公司拥有丰富的二三线景区资源储备,在增发方案及产业并购基金有望解决资金问题后,有望步入快速发展轨道,其连锁景区模式在对接周边游后的爆发潜力也较为巨大。维持“增持”评级。