中国太保:个险推动结构优化,产险业务质量改善

事件:2015年8月30日中国太保公布2015半年度报告。根据报告,2015年上半年中国太保实现归属于母公司净利润112.95亿元,同比增长64.9%。

寿险结构持续优化,新业务价值高速增长:2015年上半年太保寿险月均人力达到41.5万人,同比增长29.7%,营销员每月人均首年保费收入同比增长3.6%,在营销员队伍和人均产能的双重提升下,2015年上半年太保寿险实现个险保费519.13亿元,同比增长24.2%,其中个险新单业务在寿险总新单业务中的占比达到74.4%,大幅提高了23.8个百分点。业务结构的改善带动了新业务价值高速增长,2015年上半年太保寿险新业务价值达到72.27亿元,同比增长38.2%,新业务价值率达到31.2%,较去年同期提升10.2个百分点,其中个险业务在新业务价值中的占比达到95%,同比提升4.5个百分点。预计下半年太保寿险业务结构仍将持续优化,全年寿险业务保费增速有望保持3%-4%,新业务价值增速有望达到25%以上。

产险新渠道发力,业务质量改善:2015年上半年太保产险实现电网销业务收入87.72亿元,同比增长15.1%,实现交叉销售收入20.34亿元,同比增长9.9%,电网销及交叉销售成为唯一保持正增长的渠道。在优化风险选择,加强理赔管控和费用管理下,上半年产险经营效益得到一定程度的提升,综合成本率为99.5%,较2014年全年水平下降4.3个百分点。预计全年太保产险增速将保持在1%左右,综合成本率有望回落至100%以内。

投资资产稳定增长,投资收益大幅提升:2015年上半年中国太保投资资产规模达到8420.06亿元,较上年末增长10.5%。在上半年市场整体形势较好的情况下,中国太保降低固定收益类资产仓位,提高权益投资类仓位,权益投资类资产占比达到14.5%,较上年末提高3.9个百分点,实现总投资收益317.99亿元,同比增长121.1%,总投资收益率达到6.6%。预计随着股票市场波动增大,下半年公司固定收益类资产比例会有所提升,权益类资产比例会逐渐下降。由于目前固定收益资产比重超过80%,全年投资收益率还有望保持相对稳定,投资收益风险可控。

投资建议:维持买入-A 投资评级,由于市场整体风险偏好下降,调整6个月目标价至29.8元。预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.58元、2.01元、2.35元。

风险提示:业务发展低于预期、投资收益风险高于预期