理邦仪器:业绩低于预期,2015Q2略有改善

业绩总结: 2015H1公司实现营收2.63亿元(+3.48%);净利润609万元(-61.78%);扣非后净利润-1362万元(-255.39%);2015Q2实现营收1.52亿元(+18%),净利润2146万元(+120%);扣非后净利润798万元(+33.3%)。同时公告收购东莞博识部分股权并增资,根据测算,预计增加8688万投资收益。

半年业绩低于预期,二季度业绩略有改善。2015H1公司营收增速仅3.48%,主要系一季度汇率大幅波动及传统医疗器械产品收入增速下滑。扣非后亏损近1400万,主要系市场和销售投入加大,期间费用率同比+7%,毛利率同比-3%。从收入结构看:营收占比较高的传统医疗器械同比均出现下滑;黑白超声因欧盟2014H2开始执行RoHS 指令而大幅下滑,新型彩超刚刚面市,导致超声线产品同比下滑约22%;体外诊断产品线同比增速约33%,市场推广略低于预期。从单季度看:公司营收增速从-11%恢复到了+18%,扣非后净利润增速从-876%恢复到了+33.3%。我们认为公司业绩低于预期,但从单季度看正逐步改善。

高精POCT 和彩超赋予公司核心竞争力。1、POCT 是全球增长最快的体外诊断子行业,公司通过高强度研发投入掌握了高精POCT 的核心微流控技术,上市了生化和免疫诊断两大平台,均为国内独家、国际领先产品,国内合计市场空间超50亿元,市场前景巨大。2、彩超市场巨大,国内市场空间或超240亿元,公司拥有后发优势,彩超将与POCT一起成为公司重要增长极。

智慧医疗,打造健康产业分工合作的共赢生态。公司智慧健康业务,以技术过硬的诊断仪器和深耕多年的数据处理能力为中心,结合开放式的软件平台和商业合作模式,向相应领域提供多样化的临床解决方案与健康管理方案,通过广泛的销售渠道来推向临床与市场,达到与合作伙伴之间分工合作的共赢。智慧健康使公司从传统制造延切入到健康管理蓝海市场,市场前景广阔。

盈利预测及评级:我们下调盈利预测,在不考虑投资性收益的情况下,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.15元、0.26元和0.41元,对应PE 分别为117倍、69倍和43倍。虽然公司业绩低于预期,且估值较贵,但考虑公司有难以逾越的核心竞争力,正积极开展国际合作,成长性显著,虽然短期业绩较差,但我们看好公司中长期的发展,维持“买入”评级。

风险提示:POCT 和彩超推广或低于预期;国际汇率或持续大幅波动;智慧医疗业务进展或低于预期;外延发展进度或低于预期。