保利地产2015年报年报点评:业绩略超预期、销售表现稳健

业绩增长略超出市场预期:8月25日公司发布半年报,上半年实现营业收入423.45亿(+24.55%),归属股东的净利润49.5亿(+29.5%),EPS0.46元,同比增长27.8%。公司上半年主营业务的毛利率36.2%,其中房地产结算毛利率为35.8%,同比分别增长2.4和3.5个百分点。由于高毛利项目结算比例的增加,公司业绩有较大幅度的提升,同比增速略超出市场预期。

销售稳步增长:上半年公司实现签约销售金额760.42亿元,同比增长16.7%,签约面积584.7万平方米,同比增长16.7%。其中,公司6月单月签约和认购金额双双创下历史新高,分别为256.52亿元和228亿元。截止到上半年末公司市场占有率为2.2%,较2014年末提升了0.41个百分点。受益于“3+2+X”城市群战略的持续推进,上半年公司三大重点区域占签约金额的比重达到70%。我们预计公司销售向好的趋势会在三季度得以延续,但四季度或面临一定不确定性,暂时维持全年销售1600亿预测不变。

拿地投资强度明显减弱:上半年公司新增土地计容建面390万平方米,总获取成本101亿元,同比分别下降35%和53%,公司项目权益占比达82%,平均楼面单价2598元/平方米,较去年3485元/平方米的土地成本下降了25%。目前,房地产市场依然处于去库存阶段,公司投资强度明显减弱,上半年为9.93%,较去年同期下降了15.46个百分点,也明显小于08年以来最低值15.85%。

负债结构有改善:上半年公司销售回笼661亿元,同比增长26%,期末货币资金余额387亿元,资金状况良好。在年内降息以及公司中期票据等低成本融资方式的替代下,公司融资成本显著下降,截至6月末,公司有息负债总额为1226亿元,有息负债综合成本5.68%,较去年末下降0.82个百分点。公司在资产负债结构调整方面做出的努力显现成效,上半年公司资产负债率77.47%,净负债率82.97%,同比分别减少2.09和26.57个百分点。

积极探索产业延伸业务:目前,公司5P战略逐步落地,“比邻APP”已于华南地区测试,“比邻超市”、“比邻洗衣”已于广州连续开张,并成功进入澳大利亚墨尔本。近期公司成立小贷公司,开展的业务包括但不限于现房市场的首付贷和社区金融服务。此外,公司积极拓展投资渠道,参与粤高速定增,并成立了股权投资平台,不断挖掘和培育盈利前景较好的新兴业务。

维持推荐评级:预计公司15-17年EPS分别为1.35、1.58和1.85元,维持推荐评级。

风险提示:公司业绩表现和产业延伸业务发展不达预期。